华锡有色：中邮证券-华锡有色-600301-锡、锑价格上涨驱动业绩增长，增储挖潜空间巨大-250901

投资标的：华锡有色（600301） 推荐理由：公司受益于锡、锑价格上涨，业绩持续增长，且矿山增储潜力巨大。

未来项目进展有望提升产能，预计2025-2027年营业收入和净利润稳步增长，维持“买入”评级。

- 华锡有色2025年上半年实现营收27.87亿元，同比增长23.66%，归母净利润3.82亿元，同比增长9.49%，主要受益于锡、锑价格上涨及增效挖潜。

- 公司积极推进深部开采项目和矿山升级，未来增量可观，预计2025-2027年营业收入和净利润持续增长。

- 建议“买入”，但需关注价格波动、项目进度和下游需求等风险因素。

华锡有色（股票代码：600301）在2025年上半年实现了显著的业绩增长，营收达到27.87亿元，同比增长23.66%；归母净利润为3.82亿元，同比增长9.49%。

二季度的营业收入为15.43亿元，环比增长19.61%，同比增长23.94%；扣非归母净利润为2.25亿元，环比增长9.22%，同比增长51.01%。

业绩增长主要得益于锡、锑价格的上涨和持续的挖潜增效。

在产量方面，2025年上半年锡精矿、锌精矿、铅锑精矿的产量分别为3273.80吨、27119.83吨和7845.67吨，锡精矿和锌精矿产量同比略有下降，而铅锑精矿产量同比增长4.82%。

锡锭和锑锭的产量分别为6147.02吨和408吨，锡锭同比增长19.30%，锑锭价格同比上涨85.26%。

下属矿山的业绩也显著改善，华锡矿业、高峰矿业和佛子矿业的净利润分别为5.97亿元、6.41亿元和0.38亿元，同比增长13.71%、47.02%和123.53%。

公司未来的增量潜力显著，包括高峰矿的深部开采工程项目和铜坑锡锌矿的生产规模扩大。

投资建议方面，考虑到国内外锑价差异，预计国内锑价有望补涨，而锡价将受益于降息周期，预计2025至2027年公司营业收入和归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。

风险提示包括价格波动、项目进度、下游需求、模型假设与实际不符及政策超预期等。