环旭电子：长城证券-环旭电子-601231-业绩短期承压，AI驱动云端与SiP业务成长-250507

投资标的：环旭电子（601231） 推荐理由：公司在AI驱动的云端及SiP业务中具备显著增长潜力，预计2025年归母净利润将显著提升，且SiP模组和AI加速卡领域表现突出。

未来可持续受益于AI终端微小化趋势和云端算力需求，维持“买入”评级。

- 环旭电子2024年业绩短期承压，营收606.91亿元，同比持平，归母净利润下降15.16%。

- AI驱动的云端及SiP业务展现增长潜力，预计2025年归母净利润将达17.55亿元。

- 公司在AI加速卡和智能穿戴领域布局积极，未来有望受益于AI终端微小化趋势，维持“买入”评级。

公司发布了2024年年报和2025年一季报。

2024年营收为606.91亿元，同比下降0.17%；归母净利润为16.52亿元，同比下降15.16%；扣非净利润为14.51亿元，同比下降18.46%。

2025年第一季度营收为136.49亿元，同比增加1.16%，环比下降18.19%；归母净利润为3.35亿元，同比增加0.08%，环比下降5.79%；扣非净利润为2.80亿元，同比下降2.34%，环比下降29.38%。

2024年业绩符合预期，但盈利能力短期承压，主要受到持续投资海外产能和业务，以及供应链降价压力的影响。

分产品来看，通讯类、消费电子类和工业类营收分别同比下降3.36%、0.27%和12.82%；云端及存储类和汽车电子类营收分别同比增长13.35%和16.24%。

2024年毛利率为9.49%，净利率为2.71%。

预计2025年第二季度营收同比下降10%，营业利润率将同比减少约1个百分点。

公司在AI终端微小化趋势中看好SiP业务，计划推出SiP双引擎技术平台，预计2026年将带来显著收入增量。

AI加速卡领域表现突出，预计2025年同比增长150%。

未来，公司将继续拓宽产品线，进入数十亿美元市场。

公司维持“买入”评级，预计2025年至2027年归母净利润分别为17.55亿元、22.75亿元和27.63亿元，EPS分别为0.80元、1.04元和1.26元，对应PE分别为17倍、13倍和11倍。

风险提示包括地缘政治风险、下游需求不及预期、大客户订单不及预期和汇率波动风险。