东吴证券-全球市场观察系列：中美资产重估叙事到哪了？-250309

1. 本周发达市场继续下跌，新兴市场反弹，中国资产表现强劲，尤其在科技和金融领域。

2. 美国经济数据疲软及特朗普关税政策不确定性加剧，加深市场对衰退的担忧，美股持续下滑。

3. 德国宣布大规模财政刺激计划，推动德股上涨，市场对未来经济复苏的预期增强。

4. 全球股票和债券ETF流入放缓，投资者对不同风格的资产配置表现出谨慎态度。

本周（2025年3月3日-3月9日），全球市场表现分化，发达市场下跌1.7%，主要受美股影响，而新兴市场上涨2.9%，尤其是中国资产表现突出。

美国经济衰退叙事加剧，纳指和标普连续三周下跌，纳指跌幅达到3.5%。

主要原因包括：1）疲软的经济数据加深衰退预期，ISM制造业PMI和ADP就业人数均低于预期，亚特兰大联储GDPNow模型下调2025年Q1 GDP增长预测至2.8%；2）特朗普对加拿大和墨西哥加征25%关税，增加了市场的不确定性；3）特朗普表示不再关注股市表现，可能导致市场调整。

美债利率小幅上行，非农就业数据表现相对稳健，但市场仍对美国经济前景保持谨慎。

中国科技资产重估叙事延续，港股年初以来涨幅达20.8%，吸引资金流入，尤其是科技、金融和消费领域。

德国宣布大规模财政刺激计划，助推德股上涨，成为欧美市场的亮点。

全球股票和债券ETF的净流入放缓，股票型ETF净流入127亿美元，债券型ETF净流入96亿美元。

下周关注美国2月通胀数据，需警惕全球基本面和政策的不确定性。