家用电器行业：天风证券-家用电器行业研究周报：家电行业2024年报&25Q1总结-250504

- 家电行业在2024年和2025年第一季度实现了营收和净利润的稳步增长，特别是白电和黑电板块表现突出。

- 政策驱动下，厨电市场保持稳定增长，但传统厨电企业面临压力，集成灶市场持续下滑。

- 小家电板块在清洁类产品上表现良好，但整体净利润增速有所放缓，部分企业面临费用上升的挑战。

- 零部件收入增长良好，部分企业如三花智控表现亮眼，但房地产市场低迷对相关企业造成影响。

家用电器行业2024年和2025年第一季度的研究报告显示，整体营收和净利润均有所增长。

2024年家电板块的营收和归母净利润分别为15832亿元和1199亿元，同比增长5%和7%；2025年第一季度，营收和归母净利润分别为4237亿元和330亿元，同比增长13%和25%。

盈利能力方面，2024年毛利率为24.6%，归母净利率为7.6%；2025年第一季度毛利率和归母净利率分别为23.6%和7.8%。

现金流方面，2024年和2025年第一季度的经营活动现金流净额分别为1664亿元和288亿元，显示出良好的现金流趋势。

白电板块在2025年第一季度表现突出，营收和归母净利润同比增长16%和28%。

美的集团在收入增速上领先，整体归母净利率提升至9.1%。

厨电板块受政策驱动，零售稳增，但部分核心个股表现下滑。

黑电板块在大尺寸和高端化趋势下，整体营收增长18%，TCL电子表现尤为突出。

小家电板块清洁类产品营收高增，但整体净利润增速放缓。

其他家电领域，零部件收入表现良好，但民用电工板块受地产市场影响，增速放缓。

风险提示方面，房地产市场、汇率波动、原材料价格波动以及新品销售不及预期等因素需关注。

投资标的及推荐理由： 1. 美的集团：在白电板块中，25Q1收入增速领先行业，受益于综合费用率优化和数字化变革，归母净利润同比增长。

2. 海尔智家：作为白电龙头之一，25Q1归母净利润同比增长，显示出良好的盈利能力。

3. 格力电器：受益于白电市场的整体向好，25Q1归母净利润同比增长，具备稳定的市场地位。

4. 海信家电：在白电板块中，业绩表现稳健，归母净利润同比增长。

5. TCL电子：在黑电板块中，24年营收和归母净利润增势领跑行业，显示出强劲的市场竞争力。

6. 科沃斯：在小家电板块中，清洁小家电营收高增，且毛利率有所提升，具备良好的增长潜力。

7. 欧普照明：在民用电工板块中，虽然受地产数据低迷影响，但投资收益和其他收益增厚业绩，具备一定的抗风险能力。

8. 三花智控：在零部件板块中，归母净利润同比增长，显示出良好的盈利能力和市场前景。

推荐理由：整体来看，家电行业在2024年和2025年Q1的营收和利润增长明显，尤其是白电和黑电板块表现突出，相关企业的盈利能力和市场地位稳固，具备投资价值。

同时，随着政策驱动和市场需求的回暖，相关企业有望继续受益于行业复苏。