华秦科技：东方证券-华秦科技-688281-GE、普惠提升陶瓷基复材使用比例，公司前瞻性卡位有望打造第二增长极-250716

投资标的：华秦科技（688281） 推荐理由：公司前瞻性布局陶瓷基复材，预计将成为第二增长极。

GE与普惠重视陶瓷基复材在新一代发动机中的应用，市场渗透率有望提升。

隐身材料业务增长迅速，将支撑陶瓷基复材的研发与发展。

目标价66.36元，维持增持评级。

- 华秦科技在陶瓷基复材领域前瞻性布局，有望成为公司新的增长极，特别是在航空发动机技术方面。

- GE和普惠等公司高度重视陶瓷基复材的应用，预计其渗透率将持续提升，推动发动机性能提升。

- 隐身材料市场前景广阔，公司的主业增长将支撑陶瓷基复材业务的研发与发展，尽管当前收入体量较小。

- 盈利预测调整后，预计2025年归母净利润为4.32亿元，维持增持评级，目标价66.36元。

华秦科技（688281）的核心观点包括： 1. GE和普惠对陶瓷基复材在新一代窄体客机发动机上的应用高度重视，预计陶瓷基复材的渗透率将持续提升。

2. GE计划开发一款开放式风扇发动机演示样机，配备陶瓷基复材，燃烧温度将高于传统涡扇核心；普惠的下一代单通道飞机GTF发动机架构也将采用陶瓷基复材。

3. 陶瓷基复材具有显著的性能优势，特别是在耐温能力上提升100-250℃，这将提高燃机效率和推重比。

4. 国内发动机行业技术水平近年来进步较快，陶瓷基复材可能成为国内军民用发动机追赶海外先进水平的重要契机。

5. 公司设立子公司上海瑞华晟，专注于航空发动机用陶瓷基复合材料的研发与产业化，预计在2024年开始贡献收入。

6. 尽管陶瓷基复材业务目前收入较小，但在“十五五”期间有望成为公司的第二增长极。

7. 隐身材料市场前景广阔，作为公司主业，近年来收入迅速增长，市场需求呈阶梯式提升。

8. 陶瓷基复材业务仍处于研发阶段，需要大量投入，尚未产生利润，但隐身材料主业的利润前景良好，可以支持陶瓷基复材业务的持续发展。

9. 盈利预测方面，调整2025年和2026年归母净利润为4.32亿元和5.89亿元，新增2027年归母净利润7.58亿元。

10. 目标价为66.36元，维持增持评级，风险提示包括军品定价波动和预研产品批产进度不及预期等。