光伏行业：东兴证券-光伏行业2025年中期策略：静待供给侧优化，关注降银金属化新技术-250612

- 光伏行业面临供给侧优化，技术创新和行业自律成为关键驱动力。

- 硅料和电池片环节是优化的核心，降银金属化技术将推动成本降低和效率提升。

- 投资策略关注技术迭代快的企业和储能领域，同时需警惕需求增长不及预期的风险。

投资报告核心要点总结如下： 1. 行业现状：光伏行业在2025年Q1业绩回暖，但整体仍处于亏损状态，产能出清仍在进行。

行业自律与技术创新是突破困境的关键。

2. 自律机制：头部企业可能会建立产能规划协调机制，通过自律公约避免恶性竞争，促进资源合理配置。

3. 技术创新：新型电池技术的量产效率提升，特别是降银金属化技术的突破，将加速产线升级。

硅料与电池片环节是供给侧优化的核心。

4. 降银策略：金属化降本主要包括两方面：一是通过新型导电非贵金属替代银浆（如铜电镀、铜浆料）；二是通过工艺改进减少银浆用量（如0BB和叠栅技术）。

5. 投资策略：新政策驱动光伏抢装，带动产业链利润修复，但下半年需求预期不确定，整体产业链仍面临产能过剩。

预计电池片和硅料环节的尾部产能将加速出清，优势辅材龙头企业将受益。

6. 推荐标的：关注阳光电源及德业股份，尤其是在需求高景气的储能PCS领域。

7. 风险提示：需求增长不及预期、行业竞争加剧、公司盈利改善不及预期，以及海外政策和地缘政治影响等风险需关注。

投资标的：阳光电源、德业股份 推荐理由： 1. 技术迭代快的电池片环节和高启停成本的硅料环节，尾部产能有望加速出清，利好行业龙头企业。

2. 随着行业供给侧自律力度加码，优势辅材龙头企业将受益，提升市场竞争力。

3. 关注需求高景气的储能PCS领域，相关企业的业绩有望得到提升。