华金证券-强者恒强还是高低切？-250906

- 在牛市中，行业表现呈现强者恒强和高低切两种特征，前者由政策和产业趋势推动，后者则受情绪过热和外部冲击影响。

- 短期内可能出现高低切现象，尤其在通信和电子行业，但中期仍看好强者恒强的趋势。

- 行业配置建议关注具备估值性价比的科技成长和周期性行业，尤其是电新、有色金属和创新药等领域。

本投资报告分析了A股牛市中行业表现的两种特征：强者恒强和高低切。

自2005年以来的六轮牛市中，领涨行业呈现出这两种特征。

强者恒强：在牛市前期涨幅靠前的行业，在中后期继续领涨。

这主要受产业趋势上行、政策支持、估值偏低和市场情绪未过热的驱动。

例如，2008年“四万亿”政策推动有色金属行业上涨，2016年消费升级带动食品饮料行业，2020年“双碳”政策促进新能源行业发展。

高低切：在牛市中期，前期领涨的行业因情绪过热或政策冲击而出现调整，后期可能出现补涨。

此时，前期涨幅靠后的行业可能阶段性占优。

高低切的特征通常伴随主线行业的估值偏高和成交额占比过高。

当前市场短期可能出现高低切现象，因前期领涨的通信和电子行业估值与情绪较高，但中期依然看好强者恒强的趋势。

经济和盈利持续修复，流动性有望进一步宽松，风险偏好保持中性。

行业配置建议：短期关注科技成长和周期性行业，重点配置估值性价比高的电新、有色金属、创新药、新消费等。

同时，关注政策和产业趋势向好的机械设备、传媒、电子、通信和计算机等行业。

风险提示包括历史经验不一定适用、政策变化超预期及经济修复不及预期等。

本报告的投资建议及理由为： - 短期继续逢低配置科技成长和周期性行业。

- 在成长一级行业中，医药生物、传媒、汽车、国防军工的估值性价比较高。

- 成长二级行业中的汽车服务、中药、医药商业、广告营销等也具备较高性价比。

- 建议逢低配置基本面可能改善且估值性价比高的电新、有色金属、创新药、新消费、食品、军工。

- 同时关注政策和产业趋势上行的机械设备、传媒、电子、通信和计算机等行业。

- 风险提示包括历史经验的不确定性、政策变化及经济修复不及预期。