燃气行业：东吴证券-燃气Ⅱ行业点评报告：中石油合同价微增、沿海价格下降，中石化合同价下降，预计2025年城燃采购成本下行-250309

- 2025年天然气合同定价方案出台，中石油合同价微增3分，中石化合同价下降9分，预计全国城燃采购成本下行。

- 中石油管制气比例降低，市场化程度提升，内陆地区价格上涨，沿海地区价格下降。

- 投资建议关注沿海项目占比大的公司，如新奥能源、华润燃气等，同时关注具备优质长协资源的企业，如九丰能源。

本报告分析了2025年天然气年度合同定价方案及其对城燃采购成本的影响。

中石油和中石化的合同价格走势不同：中石油合同价微增3分，而中石化合同价下降9分。

预计2025年全国城燃采购成本将下行。

中石油在管制气和非管制气的比例调整上，降低了管制气的占比，增加了市场化定价的比例，沿海地区合同气价下降至2.67元/方，内陆地区上涨至2.28元/方。

中石化则提高了基础量资源占比，降低了价格上浮比例，合同气价降至2.37元/方。

整体来看，中石油和中石化的合同量价格预计持平，且两家公司对于市场价格下行的预期明显。

随着俄乌局势缓解，供给担忧减弱，预计将进一步推动成本下行。

投资建议方面，建议关注供给宽松、成本优化的燃气公司，特别是沿海项目占比较大的企业，如新奥能源、深圳燃气、佛燃能源等。

同时推荐具备优质长协资源和成本优势的企业，如九丰能源和新奥股份。

风险提示包括经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化及安全经营等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 新奥能源：沿海项目占比60%，预计城燃降本促量，股息率6.5%。

2024年海外转售利润充分消化，估值合理回归。

2. 深圳燃气：股息率5.1%，关注其在城燃降本和顺价持续推进中的表现。

3. 佛燃能源：股息率5.1%，同样关注其在城燃降本和顺价持续推进中的表现。

4. 港华智慧能源：重点推荐，股息率未具体提及但在城燃降本中有潜力。

5. 华润燃气：重点推荐，股息率5.4%，在城燃市场中具备竞争优势。

6. 昆仑能源：重点推荐，股息率4.8%，在市场化定价和成本优化中具备优势。

7. 中国燃气：重点推荐，股息率7.2%，在城燃降本和市场化定价中表现良好。

8. 蓝天燃气：重点推荐，股息率8.0%，具备较高的投资吸引力。

9. 九丰能源：重点推荐，股息率5.1%，具备优质长协资源和成本优势。

10. 新奥股份：重点推荐，股息率5.9%，在海外气源释放中具备灵活调度和成本优势。

同时，建议关注深圳燃气和佛燃能源在市场中的表现。