基础化工行业：国金证券-基础化工行业深度研究：冬去春来，天然橡胶价格有望步入上行周期-240819

- 天然橡胶需求强劲，主要受轮胎行业扩产推动，预计2023年消费量同比增长1.2%。

- 东南亚主产区天然橡胶供应增长受限，种植面积和产量面临瓶颈。

- 随着成本上升和供需改善，天然橡胶价格有望步入上行周期，建议关注海南橡胶等相关企业。

### 投资报告核心要点总结 **需求分析：** - **轮胎行业扩产**：核心下游轮胎行业持续扩张，天然橡胶需求稳固，预计2023年全球天然橡胶消费量同比增长1.2%，达到1527万吨。

- **消费结构**：轮胎消费占比超过70%，全钢胎对天然橡胶的需求更高。

天然橡胶因其优越性能（弹性、耐热性、耐磨性）难以被合成橡胶完全替代。

**供给分析：** - **产量瓶颈**：东南亚主产区的天然橡胶产量面临瓶颈，种植面积自2016年起逐渐下滑，2023年降至1222万公顷。

- **开割率限制**：核心产区（如泰国）开割率已接近90%，提升空间有限；马来西亚等地开割率下滑趋势不可逆。

- **非洲增产有限**：虽然非洲地区的产量逐渐上升，但基数小，整体增量有限。

**价格趋势：** - **周期性波动**：天然橡胶价格短期内存在季节性波动，长期看有望向上。

历史数据显示，2010-2012年价格曾高达4.3万元/吨，近年维持在1.5万元/吨以下。

- **供需改善**：随着轮胎行业扩产和东南亚供给增量有限，未来价格有望上升。

**投资建议：** - **关注企业**：建议重点关注天然橡胶产能企业，如海南橡胶，因其将从未来价格上升中受益。

**风险提示：** - 需关注下游需求回落、主产区增产超预期及合成橡胶替代等风险因素。

### 投资标的 **海南橡胶** ### 推荐理由 1. **需求支撑**：核心下游轮胎行业持续扩产，天然橡胶需求将保持强劲。

全球天然橡胶消费量稳步增长，预计2023年同比增长1.2%，达到1527万吨。

轮胎消费占比超过70%，是天然橡胶最大的需求领域。

2. **轮胎行业扩产**：2023-2024年，全球超过20家轮胎企业宣布新的扩产计划，预计新增全钢胎产能1400万条，半钢胎产能超过1亿条，这将进一步支撑天然橡胶的消费。

3. **供给瓶颈**：东南亚主产区天然橡胶产量进入瓶颈期，种植面积和单位产量面临下滑风险，未来整体供应增量有限。

虽然非洲地区在增产，但由于基数限制，增量也较为有限。

4. **价格上行预期**：天然橡胶价格周期属性强，长期价格中枢有望向上。

随着轮胎行业的扩产和供给的限制，未来天然橡胶价格有望进入上升通道。

5. **政策影响**：EUDR法案的推进将抬升橡胶生产交易成本，进一步支持价格上涨。

综上所述，随着供需改善和政策带来的成本抬升，海南橡胶作为天然橡胶产能的主要企业，将受益于未来的价格上涨。