浪潮信息：财信证券-浪潮信息-000977-2024年报点评：全年收入高速增长，25年算力景气度有望延续-250401

投资标的：浪潮信息（000977） 推荐理由：公司2024年营业收入同比增长74.24%，归母净利润增长28.55%，毛利率虽有所下滑但Q4毛利率企稳回升。

全球AI算力需求持续增长，预计未来收入将维持高增，2025年有望延续增长势头，维持“增持”评级。

- 浪潮信息2024年营业收入达到1147.67亿元，同比增长74.24%，但毛利率下滑至6.85%影响了利润增速，归母净利润为22.92亿元，同比增长28.55%。

- 公司积极备货以应对AI算力需求，存货达到406亿元，预计2025年全球算力资本开支将持续增长，带动公司收入维持高增。

- 预计2025-2027年公司营业收入将分别达到1524.82亿元、1935.33亿元和2379.57亿元，维持“增持”评级，风险包括AI技术发展、供应链及市场竞争等。

浪潮信息2024年报显示，公司全年营业收入达到1147.67亿元，同比增长74.24%；归母净利润为22.92亿元，同比增长28.55%；扣非归母净利润为18.74亿元，同比增长67.59%。

毛利率为6.85%，同比下降3.19个百分点，净利率为2.00%，同比下降0.73个百分点。

销售、管理、财务和研发费用率分别同比变化-0.95、-0.46、0.02、-1.60个百分点。

在第四季度，公司实现营业收入316.42亿元，同比增长79.67%，但环比下降22.94%；归母净利润为9.97亿元，同比下降1.04%，环比增长43.06%；扣非归母净利润为7.19亿元，同比增长2.58%，环比下降2.02%。

第四季度毛利率为7.25%，同比下降3.80个百分点，环比上升1.62个百分点；净利率为3.20%，同比下降2.52个百分点，环比上升1.49个百分点。

公司在报告期内增加了备货，存货达到406亿元，较2024年上半年的319亿元和2023年底的191亿元大幅上升，主要是为了应对旺盛的AI算力需求和潜在的供应链风险。

全球算力资本开支在2024年高速增长，北美四大云厂商资本开支达到2303亿美元，同比增长57%；国内BAT云厂商资本开支达到3141亿元，同比增长164%。

预计2025年仍将保持增长，腾讯和阿里巴巴均表示将大幅增加在AI基础设施上的投资。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司营业收入分别为1524.82亿元、1935.33亿元和2379.57亿元，同比增长32.86%、26.92%和22.95%；归母净利润为29.90亿元、35.92亿元和41.72亿元，同比增长30.48%、20.11%和16.16%。

每股收益（EPS）为2.03元、2.44元和2.83元，对应当前价格的市盈率（PE）为26倍、22倍和19倍。

维持“增持”评级。

风险提示包括AI技术发展不及预期、中美科技摩擦导致的供应链风险、行业竞争加剧、下游客户IT支出不及预期及汇率波动风险。