美图公司：东吴证券-美图公司-1357.HK-2025H1业绩报点评：AI赋能产品力，生产力和全球化进展亮眼-250819

投资标的：美图公司（1357.HK） 推荐理由：公司2025H1业绩表现强劲，收入同比增长12.3%，经调整净利润增长71.3%。

影像与设计业务受益于AI赋能，付费用户大幅增加，全球化战略进展显著。

预计未来将持续推动产品创新，具备良好的业绩弹性，维持“买入”评级。

美图公司2025H1实现收入18.2亿元，同比增长12.3%，经调整净利润4.7亿元，同比增长71.3%。

影像与设计业务受AI赋能增长显著，广告业务稳健，美业解决方案战略收缩。

公司毛利率提升至73.6%，经营杠杆效应显著，预计未来将继续推出AI产品，推动付费率和用户增长，维持“买入”评级。

美图公司在2025年上半年实现收入18.2亿元，同比增长12.3%；经调整归母净利润4.7亿元，同比增长71.3%，接近业绩预告上限。

影像与设计业务表现突出，收入为13.5亿元，同比增长45.2%，得益于AI赋能及生产力和全球化战略，MAU同比增长8.6%至2.80亿，付费用户同比增长42.5%至1540万，付费率提升至5.50%。

广告业务收入4.3亿元，同比增长5.0%，主要来自中国内地以外市场的程序化广告收入。

美业解决方案收入为0.30亿元，同比下降88.9%，因公司聚焦核心业务，收缩供应链管理服务。

毛利率方面，2025H1公司毛利率为73.6%，同比提升8.6个百分点，主要因高毛利率的影像与设计业务收入占比上升。

运营费用中，销售、管理、研发费用分别为2.93亿元、2.19亿元和4.51亿元，销售费用增长主要因市场营销投入，管理费用因股份奖励增长。

经调整归母净利润率同比提升8.8个百分点至25.7%。

截至2025H1，公司MAU达2.80亿，其中国际市场MAU为0.98亿，同比增长15.7%。

生活场景应用MAU为2.57亿，付费率5.3%。

展望未来，公司将持续打磨产品，推出更多AI功能，推动生活场景付费率和出海MAU增长。

2025年7月推出的AIAgent产品RoboNeo在没有宣传投入的情况下，MAU已突破100万。

盈利预测方面，预计2025-2027年经调整归母净利润分别为9.43亿元、11.83亿元和15.15亿元，当前股价对应PE分别为46倍、36倍和28倍。

公司被看作是AI驱动业绩高增长的稀缺标的，维持“买入”评级。

风险提示包括AI技术及应用不及预期、生产力与全球化战略不及预期以及行业竞争加剧的风险。