深圳燃气：国金证券-深圳燃气-601139-综合能源及智慧服务业务暂承压-241029

投资标的：深圳燃气（601139） 推荐理由：尽管2024年三季报显示营收和净利润下滑，主要因综合能源及智慧服务业务承压，但预计未来售气毛利将持续修复，盈利有望回升。

公司2024-2026年净利预测增长，当前估值具吸引力，维持“增持”评级。

- 深圳燃气2024年三季报显示营收和净利润同比下降，主要受大湾区外用气需求下滑和综合能源及智慧服务业务承压影响。

- 3Q24售气量增速放缓，特别是在深圳地区净增用户数大幅减少，房地产市场持续低迷加剧了营收压力。

- 预计未来三年归母净利润逐步回升，维持“增持”评级，但需关注气源价格波动和下游需求风险。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年三季报显示：1~3Q24营收为207.4亿元，同比下降10.6%；扣非后归母净利润为10.1亿元，同比下降2.6%。

- 3Q24营收为69.6亿元，同比下降12.7%；扣非后归母净利润为3.1亿元，同比下降30.3%。

2. **销售量分析**： - 3Q24天然气销售量同比增速放缓，主要受大湾区以外地区用气需求下滑影响。

- 3Q24售气量为15.1亿方，同比增1.4%，但较1H24增速下降约6.7个百分点。

- 大湾区城燃销量为3.0亿方，同比增2.8%，但较2Q24环比下降18.8个百分点；其他地区城燃销量为4.6亿方，同比下降9.3%。

- 电厂售气量为5.9亿方，同比增11.0%，较2Q24环比提升22.3%。

3. **综合能源及智慧服务业务**： - 综合能源业务承压，主要包括光伏胶膜、天然气发电和光伏发电三个板块。

- 光伏行业仍处于产能出清阶段，预计光伏胶膜制造子公司斯威克在3Q24业绩将继续承压。

- 智慧服务业务受深圳地区“瓶改管”政策影响，2024年深圳地区管道气净增用户数同比大幅下滑，降幅约42%。

4. **房地产市场影响**： - 2023年深圳房屋竣工面积累计同比下降25.5%，对燃气工程及材料业务营收造成压力。

5. **盈利预测与估值**： - 预计公司2024~2026年归母净利分别为13.7亿、15.9亿和18.7亿元，EPS分别为0.48、0.55和0.65元。

- 当前价对应PE估值分别为16倍、13倍和11倍，维持“增持”评级。

6. **风险提示**： - 气源价格波动超预期的风险。

- 光伏胶膜和燃气下游需求不及预期的风险。

这些信息对于评估公司的财务状况、市场前景以及潜在风险具有重要意义。