新东方教育科技：交银国际-新东方教育科技-9901.HK-教育业务稳健，利润率优化趋势不改-241106

投资标的：新东方教育科技（9901.HK） 推荐理由：尽管东方甄选业务存在不确定性，但教育及文旅业务表现稳健，预计2025财年收入增速31%。

整体毛利率优化，维持买入评级，目标价75港元，市盈率25倍，利润增速45%/33%。

- 新东方教育科技的整体业绩短期受东方甄选业务不确定性影响，但教育及文旅业务表现稳健，预计2025财年收入增速为31%。

- 调整后，东方甄选对新东方收入贡献降至12%，预计2025/26财年收入分别为6.23亿/7.1亿美元。

- 维持买入评级，目标价75港元/105美元，对应2025/26财年18/14倍市盈率，整体利润增速预期为45%/33%。

作为专业投资者，可以从上述文本中提取以下关键信息： 1. **公司概况**： - 新东方教育科技（9901.HK）在教育业务和文旅业务方面表现稳健。

2. **盈利预测及估值调整**： - 根据2025财年第一季度的业务数据，调整了新东方的盈利预测和估值。

- 预计2025财年整体业绩增长将受到东方甄选业务的不确定性影响，但整体利润贡献较小。

3. **市盈率和目标价**： - 给予新东方整体25倍市盈率（截至2026年2月），目标价为75港元或105美元（EDUUS）。

- 当前股价对应2025/26财年18/14倍市盈率，利润增速预期为45%/33%。

4. **东方甄选业务调整**： - 调整东方甄选的收入及利润贡献预测，预计对新东方的收入贡献降至12%（原为15%）。

- 2025/26财年东方甄选收入预测调整至6.23亿/7.1亿美元。

5. **毛利率及净利润影响**： - 预计自营产品收入占比回归常态化，将对新东方整体毛利率产生正向影响。

- 东方甄选未来将加大营销费用投入，可能会影响新东方2026/2027财年的整体净利润。

6. **教育及文旅业务表现**： - 维持2025财年教育及文旅业务收入增速31%的预期。

- 调整后的运营利润率同比优化1个百分点至13%，约为5.8亿美元。

7. **第二季度财务预期**： - 预计2025财年第二季度收入为8.7亿美元，同比增28%（管理层指引25-28%）。

- 各业务板块的收入增速预期：留学咨询+20%、出国考试+20%、大学生+35%、高中+20%、新业务+45%。

- 预计该部分运营利润率为2%，同比下降0.9个百分点，主要受到文旅业务淡季固定成本支出的影响。

8. **全年运营率优化目标**： - 预计2025财年下半年运营利润率优化幅度将好于上半年，以实现全年运营率优化目标。

这些信息可以帮助投资者更好地理解新东方的财务状况、业务表现及未来预期，从而做出更明智的投资决策。