千味央厨：华安证券-千味央厨-001215-成长短期承压，期待商超渠道及品类机会-250428

投资标的：千味央厨（001215） 推荐理由：尽管面临业绩承压，公司通过拓展商超渠道及品类机会，积极应对竞争，预计未来将实现持续增长。

盈利预测调整显示出逐步恢复的潜力，维持“买入”评级。

- 千味央厨2024年业绩承压，营收18.68亿元，同比下降1.71%，归母净利润同比下降37.67%。

- 公司在商超渠道和菜肴品类上有增长机会，未来将加大新品开发和推广力度。

- 调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.08亿、1.19亿和1.31亿元，维持“买入”评级。

公司千味央厨在2024年年报和2025年一季报中披露的主要信息包括： 1. 2024年公司实现营收18.68亿元，同比下降1.71%；归母净利润为0.84亿元，同比下降37.67%（不考虑股权激励影响为1亿元，同比下降31.99%）；扣非归母净利润为0.83亿元，同比下降32.57%。

2. 2024年第四季度实现营收5.04亿元，同比下降11.93%；归母净利润仅为0.02亿元，同比下降94.65%；扣非归母净利润为0.01亿元，同比下降96.42%。

3. 2025年第一季度实现营收4.70亿元，同比增加1.50%；归母净利润为0.21亿元，同比下降37.98%；扣非归母净利润同样为0.21亿元，同比下降37.71%。

4. 各品类收入情况：主食类收入9.13亿元，同比下降6.88%；小食类收入4.39亿元，同比下降13.79%；烘焙甜品类收入3.65亿元，同比持平；冷冻调理菜肴收入1.42亿元，同比大幅增长273.39%。

菜肴品类快速放量。

5. 渠道收入：直营渠道收入8.09亿元，同比增加4.34%；经销渠道收入10.51亿元，同比下降6.04%。

前五大客户收入表现不一，整体呈现下滑趋势，但3-5名客户快速增长，抵消了前两名客户的收入下降。

6. 毛利率方面：2024年毛利率为23.66%，2024年第四季度为22.04%，2025年第一季度为24.42%，整体有所承压。

费用方面整体上升，销售、管理、研发、财务费用率均有所增加。

7. 归母净利率：2024年为4.48%，2024年第四季度为0.42%，2025年第一季度为4.56%；扣非归母净利率同样呈现下降趋势。

8. 未来展望：公司计划聚焦商超渠道及烘焙、菜肴等品类的机会，积极拓客和品类延伸，以应对传统客户及渠道的下滑。

9. 盈利预测：由于2024年业绩低于预期，预计2025-2026年归母净利润分别为1.08亿元和1.19亿元，同比增幅为29%和11%。

并引入2027年归母净利润预测为1.31亿元，同比增幅为10%。

10. 风险提示：包括食品质量安全、大客户收入不及预期、主要原材料价格波动等。

总体来看，公司在面对激烈的市场竞争中，尽管短期业绩承压，但仍在积极寻求新的增长点。