九毛九：东吴证券-九毛九-9922.HK-优化门店，梳理提质-250530

投资标的：九毛九（9922.HK） 推荐理由：公司积极优化门店和菜单结构，调整策略以应对外部压力，预计2025年净利润将显著增长，盈利能力有望改善，供应链布局将支撑中长期发展，维持“买入”评级。

- 九毛九在2024年面临同店收入下滑的压力，主要受外部经济环境和内部调整影响。

- 公司正在优化门店模型和菜单结构，积极进行调整以提升经营绩效，预计2025年将迎来利润修复。

- 2025-2027年归母净利润有望显著增长，维持“买入”评级，但需关注原材料价格、食品安全和行业竞争等风险。

九毛九（9922.HK）在2024年面临同店收入承压，主要原因是外部环境（餐饮市场平淡、消费力不足）与内部调整的共同影响。

具体来看，九毛九、太二和怂火锅的同店收入同比分别下降13%、19%和32%。

九毛九因客单价较低（55元）受到经济下行的影响相对较小。

公司在门店优化方面采取了积极措施，包括整改装修以适配家庭聚餐场景，优化菜单结构以增加新鲜度和多样性。

太二的门店调改先行，表现良好，未来怂火锅和九毛九也可能进行类似升级。

2024年公司放慢了扩张步伐，专注于门店优化和闭店，预计闭店将直接提升经营利润率。

2024年归母净利润为0.56亿元，核心经营利润为2.52亿元。

预计2025年公司将迎来业绩修复，关闭亏损门店和优化新门店模型将有助于改善门店结构及盈利水平。

供应链布局逐步落实，预计2025年广州南沙的中央厨房投入使用，后续将在其他地区布局供应链，考虑加速省外扩张。

盈利预测显示，2025-2027年归母净利润将分别为1.35亿元、1.64亿元和2.03亿元，同比增速为142.37%、20.97%和24.05%。

每股收益（EPS）预计为0.10元、0.12元和0.15元，对应的市盈率（PE）为23.39x、19.33x和15.59x。

维持“买入”评级，风险提示包括原材料价格波动、食品安全及行业竞争加剧的风险。