山金国际：国联民生证券-山金国际-000975-业绩符合预期，持续受益黄金上涨大周期-250422

投资标的：山金国际（000975） 推荐理由：公司2025年一季度业绩符合预期，归母净利润同比增长37.91%，受益于金银价格上涨和生产管理能力提升。

预计未来业绩将持续高增长，维持“买入”评级。

风险包括金价波动及海外投资风险。

- 山金国际2025年一季度业绩符合预期，营业收入和净利润均大幅增长，主要受益于金银价格上涨。

- 公司矿产金、银的毛利率提升，单位成本下降，低成本优势进一步强化。

- 预计未来几年公司业绩将持续高增长，维持“买入”评级，但需关注美联储政策及金价波动风险。

山金国际（股票代码：000975）于2025年发布的第一季度报告显示，公司营业收入为43.21亿元，同比增长55.84%，环比增长185.40%；归母净利润为6.94亿元，同比增长37.91%，环比增长55.66%；扣非归母净利润为7.04亿元，同比增长40.87%，环比增长64.99%。

报告指出，公司业绩的提升主要得益于金银价格的上涨以及生产运营管理能力的改善。

2025年第一季度，沪金均价为671元/克，同比上涨36.9%，环比上涨8.9%；沪银均价为7996元/千克，同比上涨32.8%，环比上涨2.5%。

公司的矿产金和矿产银的毛利率分别为77.57%和61.54%，同比提高了9.59和23.18个百分点。

在产量方面，矿产金的产量为1.77吨，同比下降0.21吨，销量为2.03吨，同比减少0.25吨；矿产银的产量为22.05吨，同比增加1.17吨，销量为23.39吨，同比减少6.25吨。

矿产金的单位成本为147.87元/克，同比减少8.45元/克，矿产银的单位成本为2.41元/克，同比减少0.45元/克。

公司正在推进华盛金矿的复产，并增强资源保障能力。

2025年1月，公司与芒市海华开发有限公司签署协议，收购云南西部矿业有限公司52.07%的股权，并已取得云南省潞西市勐稳地区的金及多金属矿勘探探矿权。

盈利预测方面，预计公司2025年至2027年的归母净利润分别为30.50亿元、38.28亿元和46.16亿元，分别同比增长40.35%、25.52%和20.58%。

每股收益（EPS）分别为1.10元、1.38元和1.66元，当前股价对应的市盈率（P/E）分别为20.2倍、16.1倍和13.3倍，维持“买入”评级。

风险提示包括美联储降息不及预期、金价大幅波动风险、安全和环保风险以及海外投资风险。