迎驾贡酒：光大证券-迎驾贡酒-603198-2023年年报及2024年一季报点评：洞藏带动结构升级，24Q1业绩亮眼-240429

投资标的：迎驾贡酒（股票代码：603198） 推荐理由：公司洞藏系列带动业绩增长，24Q1业绩亮眼，销售毛利率提升，现金流健康，预测归母净利润持续增长，具有投资价值。

1. 迎驾贡酒在2023年实现了总营收和归母净利润的同比增长，同时24Q1业绩也表现亮眼，毛利率和现金回款均有显著提升。

2. 公司聚焦洞藏系列产品，中高档白酒销量和均价同比提升，洞藏系列收入占比进一步提升，省内市场竞争力持续强化。

3. 考虑结构升级带来业绩弹性，投资报告上调了2024-25年归母净利润预测，维持“买入”评级，但需注意省内竞争加剧和洞藏收入增速放缓的风险。

1. 2023年公司实现总营收67.2亿元，同比增长22.07%，归母净利润22.88亿元，同比增长34.17%。

2. 2024年一季度总营收23.25亿元，同比增加21.33%，归母净利润9.13亿元，同比增加30.43%。

3. 2023年中高档产品收入增长，洞藏系列占比提升。

4. 2023年省内/省外收入分别为45.17/18.84亿元，同比增加31.5%/6.9%。

5. 2024年一季度中高档白酒/普通白酒收入分别为18.81/3.57亿元，同比增长24.3%/11.9%。

6. 2024年一季度省内/省外收入分别为17.70/4.68亿元，同比+30.2%/-1.0%。

7. 2023年/24Q1销售毛利率分别为71.37%/75.09%，同比提升3.35/3.91pct。

8. 2023年/24Q1销售现金回款76.27/23.19亿元，同比增加17.7%/19.2%。

9. 2024-25年归母净利润预测为28.6/34.9亿元，新增26年归母净利润预测为42.0亿元，折合EPS为3.57/4.36/5.25元。