山西汾酒：平安证券-山西汾酒-600809-淡季稳健发展，盈利略承压-240828

投资标的：山西汾酒（股票代码：600809） 推荐理由：山西汾酒在2024年上半年实现了稳健的发展，营收和净利润同比增长率均超过20%。

尤其是公司的中高价酒和其他酒类收入表现出色，预计玻汾产品将大幅增长，满足了市场对大众价格带的需求。

同时，公司在省内和省外市场的收入也有显著增长。

尽管盈利能力略有承压，但公司的青花战略持续推进，长期前景值得看好。

综上所述，我们推荐投资山西汾酒。

1. 山西汾酒在2024年上半年实现营收和净利润的同比增长，尤其是大众价格带表现更优。

2. 盈利能力略承压，主要受产品结构影响，但青花战略持续推进，长期前景看好。

3. 公司在深化营销改革、加速渠道拓展方面取得进展，多款产品销售亮眼，维持推荐评级。

1. 山西汾酒2024年上半年实现营收227亿元，同比增长19.7%。

2. 山西汾酒2024年上半年归母净利84亿元，同比增长24.3%。

3. 山西汾酒2024年第二季度实现营收74亿元，同比增长17.1%。

4. 山西汾酒2024年第二季度归母净利21亿元，同比增长10.2%。

5. 2Q24公司中高价酒收入46亿元，同比增长2%。

6. 2Q24公司其他酒类收入28亿元，同比增长58%。

7. 2Q24公司省内收入28亿元，同比增长11%。

8. 2Q24公司省外收入46亿元，同比增长22%。

9. 2Q24公司批发代理收入69亿元，同比增长17%。

10. 2Q24公司电商收入5亿元，同比增长45%。

11. 2Q24公司毛利率75.1%，同比下降2.7个百分点。

12. 2Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.5%/4.3%/0.4%/-0.03%。

13. 2Q24公司归母净利率29.0%，同比下降1.8个百分点。

14. 截至2Q24公司合同负债57亿元，同比减少0.2亿元。

15. 山西汾酒继续推进青花战略，看好长期前景。

16. 考虑消费整体承压，调整2024-2026年归母净利预测至127/148/170亿元。

17. 公司深化营销改革，加速渠道拓展。

18. 青花汾酒销售亮眼，老白汾、巴拿马等腰部产品放量较快。

19. 维持“推荐”评级。

20. 风险提示：宏观经济波动影响、消费复苏不及预期、行业竞争加剧风险。