大叶股份：财通证券-大叶股份-300879-收购欧洲OPE品牌公司，全球化拓展超预期-240903

投资标的：大叶股份（300879） 推荐理由：收购德国AL-KO公司，锁定低估值，预计2024-2026年收入和净利润大幅提升，全球化布局加速，性价比突出，维持“增持”评级。

- 大叶股份以1.58亿元收购德国AL-KO公司100%股权，采用“锁箱机制”确保收购价格，性价比超预期。

- 标的公司2023年收入2.3亿欧元，亏损460万欧元，2024H1预计净利率达6.7%，具备丰富品牌资源和稳固客户关系。

- 收购将加速公司在欧洲和澳洲市场的全球化布局，预计2024-2026年营业收入和净利润显著增长，维持“增持”评级。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **收购信息**： - 大叶股份（300879）将以现金方式收购德国园林机械公司AL-KO Gerte GmbH的100%股权。

- 收购价格为2000万欧元，折合人民币1.58亿元，采用“锁箱机制”定价。

2. **财务数据**： - AL-KO公司2023年预计收入为2.3亿欧元，亏损460万欧元；2024年上半年预计收入1.5亿欧元，净利润1006万欧元，净利率6.7%。

- 收购定价PE不足2倍，性价比超预期。

3. **市场情况**： - 收购在高通胀、高利率、去库存的行业底部进行。

- 标的公司在欧洲、澳洲地区销售，2023年收入为大叶同期年收入的1.9倍。

4. **品牌与客户关系**： - 标的公司拥有多个自主品牌（如AL-KO、SOLO、Masport、MORRISON）和品牌授权。

- 与Stihl、Iseki、Bunnings、Bauhaus及OBI等知名客户有稳固合作关系。

5. **全球化布局**： - 收购后，预计将快速补全公司的品牌和销售能力，并复制北美的OBM模式拓展。

- 预计到2024年上半年，公司的境外市场收入占比约30%，以ODM模式为主。

6. **投资建议**： - 预计2024-2026年营业收入分别为17.4亿、25.6亿和33.7亿元，归母净利润分别为0.9亿、1.6亿和2.5亿元。

- 当前对应PE分别为27、16和10倍，维持“增持”评级。

7. **风险提示**： - 收购进度、产品拓展、海运价及汇率波动风险，以及海外经济衰退的潜在风险。