涪陵榨菜：西南证券-涪陵榨菜-002507-2024年报点评：24年经营略有承压，期待改革成效释放-250331

投资标的：涪陵榨菜（002507） 推荐理由：公司2024年营业收入和净利润略有承压，但内部改革持续深化，双轮驱动战略和品牌传播将促进业绩回暖。

预计2025-2027年EPS稳步增长，维持“买入”评级，后续表现值得期待。

涪陵榨菜2024年营业收入和归母净利润均有所下降，主要受消费需求疲软影响。

公司积极进行内部改革，聚焦榨菜和豆瓣酱核心业务，期待未来业绩回暖。

预计2025-2027年EPS将逐步提升，维持“买入”评级，但需关注新品推广和原材料价格波动风险。

公司发布了2024年年报，全年营业收入为23.9亿元，同比下降2.6%；归母净利润为8亿元，同比下降3.3%。

2024年第四季度营业收入为4.3亿元，同比下降14.8%；归母净利润为1.3亿元，同比下降23.1%。

公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.20元（含税）。

受消费需求疲软影响，榨菜主业承压，榨菜、泡菜、萝卜及其他产品的收入分别为20.4亿元、2.3亿元、0.5亿元和0.6亿元，榨菜全年量下降1.7%，价格上涨0.2%。

分区域来看，华南、华东、华中、华北、中原、西北、西南和东北地区的收入增速分别为-3.1%、-2.9%、+0.2%、-4.9%、-7.1%、-6.3%、+0.7%和+11.2%。

2024年公司的毛利率为51%，同比上升0.3个百分点，但Q4毛利率为43.4%，同比下降7.3个百分点。

销售费用率为13.6%，同比上升0.2个百分点，管理费用率为3.9%，同比上升0.4个百分点。

公司在品类规划方面坚持“双轮驱动”战略，积极拓展非榨菜产品线；在品牌传播方面结合“轻盐/健康”与“大乌江”品牌，推进市场开拓；在渠道方面通过大包装性价比产品收复市场份额。

预计2025-2027年EPS分别为0.74元、0.81元、0.88元，对应动态PE分别为19倍、17倍、16倍，维持“买入”评级。

风险提示包括新品推广不及预期及原材料价格大幅波动风险。