新天绿色能源：天风证券-新天绿色能源-0956.HK-“风电+天然气”双轮驱动，区位优势显著-250525

投资标的：新天绿色能源（0956.HK） 推荐理由：公司依托风电和天然气双轮驱动，风电装机容量显著，区位优势突出，未来业绩有望恢复；天然气业务虽短期承压，但LNG码头项目将带来增量收入，长期增长潜力可期。

首次覆盖给予“买入”评级。

新天绿色能源通过“风电+天然气”双轮驱动，具备显著的区位优势，预计2024年风电装机容量达到658.74万千瓦。

尽管2024年业绩短期承压，2025年有望恢复增长，天然气板块面临压力，但LNG码头二期投产将带来增量收入。

公司目标市值为229.76亿港币，给予“买入”评级，风险包括天然气价格波动和项目推进不及预期。

新天绿色能源（0956.HK）是一家以“风电+天然气”双轮驱动的公司，主要聚焦于天然气销售及风力发电业务。

到2024年底，公司风电控股装机容量为658.74万千瓦，权益装机容量为617.92万千瓦，项目覆盖河北、山西、新疆、山东、云南、内蒙古等地区。

2024年，公司实现营业收入213.72亿元，同比增长5.38%，归母净利润为16.72亿元，同比下降24.24%。

2025年第一季度，随着市场回暖，公司归母净利润达到9.54亿元，同比增长14.71%。

在风电方面，公司区位优势显著，装机增长有望加快。

根据“136号文”，新能源项目入市进程加快，河北省内市场化交易框架下的竞争优势明显。

2024年，公司河北省内风电发电量占比达到71.43%，平均上网电价为0.43元/千瓦时，市场化交易电量占比为44.71%。

截至2024年底，公司在建风电容量为96.44万千瓦，未开工项目容量为430.99万千瓦，重点发展海上风电项目。

在天然气方面，公司的输/售气量有所下滑，导致板块承压。

2024年总输/售气量为58.88亿立方米，同比增长15.13%，但2024年第四季度气量同比下降24.43%。

天然气板块营业收入为150.04亿元，同比增长8.84%，但毛利下降57.73%，毛利率降至3.52%。

2025年第一季度，输/售气量为18.47亿立方米，同比下降17.18%。

唐山LNG项目一阶段已投产，二阶段工程进展顺利，未来有较大的产能增长空间。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司营业收入分别为224.07亿元、240.34亿元和269.60亿元，归母净利润分别为25.49亿元、25.16亿元和29.90亿元。

采用分部估值，天然气和风电（光伏）两大业务板块对应目标市值分别为70.30亿港币和159.46亿港币，合计市值为229.76亿港币，目标价为5.46港币/股，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括天然气价格波动、唐山LNG项目建设或运营状况不及预期、项目所在地新能源政策变动、储备项目推进情况不及预期及电力消纳能力不足。