化学制品行业：开源证券-制冷剂行业深度报告（三）：蓄势双击，或迎主升-241217

- 2025年制冷剂行业有望迎来利润和估值双提升的主升浪行情，维持“看好”评级。

- 2024年为配额期首年，行业景气修复，但面临库存压力和政策调整，预计2025年供需优化将推动行情上涨。

- 长期来看，国内制冷剂行业将形成卖方市场格局，龙头企业有望获得全球主导权，当前为投资黄金时期。

本篇报告是关于制冷剂行业的深度分析，重点在于2024年配额政策的实施及其对未来市场的影响。

报告认为，2025年制冷剂行业可能迎来利润和估值的双重提升，维持行业“看好”评级。

首先，2024年是HFCs制冷剂配额期的首年，市场经历了从普涨到结构性分化再到Q4的全面上涨。

尽管基本面向好，但由于政策调整和市场预期的变化，上市公司股价波动较大。

其次，政策方面，2025年的配额政策已明确，市场对配额余量的认识趋于理性。

基本面方面，2024年Q4制冷剂市场表现良好，库存低位运行，未来行情乐观。

展望未来，短期内制冷剂市场将进入供给紧张阶段，需求增长良好，价格有上涨可能。

中期来看，2024年将是行业修复和共识凝聚的过渡年，而2025年有望在多重因素的催化下出现主升浪行情。

长期而言，制冷剂行业将继续保持卖方市场格局，国内龙头企业有望在全球市场中取得主导地位。

推荐投资标的包括巨化股份、三美股份、昊华科技等，受益标的有东阳光、东岳集团、永和股份等。

风险提示包括政策变化、需求不及预期及替代品进展等。

投资标的包括巨化股份、三美股份、昊华科技等，推荐理由如下： 1. 巨化股份：作为国内制冷剂行业的龙头企业，具有较强的市场竞争力和定价权，受益于行业整体复苏和配额政策的稳定。

2. 三美股份：在制冷剂市场中占有一定份额，受益于行业景气回升和需求增长，未来有望实现利润增长。

3. 昊华科技：凭借其在制冷剂领域的技术优势和市场地位，预计将从行业复苏中获益。

受益标的包括东阳光、东岳集团、永和股份等，推荐理由是它们在制冷剂产业链中具有良好的发展前景，能够从制冷剂市场的整体增长中受益。