长城证券-投资策略研究：戈多将至，港股流动性压制或逐步减弱——周度策略行业配置观点-250823

1. A股在科技成长和金融服务的带动下持续上涨，成交量显著增加，小盘风格表现优于大盘指数。

2. 港股科技板块受流动性压制，表现相对较弱，但随着流动性逐步减弱，预计将有补涨机会。

3. 建议关注半导体行业的高端芯片需求以及恒生科技的后续表现，风险包括宏观政策滞后和地缘政治冲突。

本周投资策略报告分析了当前市场的流动性情况及其对港股和A股的影响。

总体来看，A股在经历了显著上涨后，主要指数均表现强劲，特别是科技成长和金融服务板块。

小盘股表现优于大盘股，创业板指和中证1000等中小盘指数的涨幅明显高于沪深300。

在科技板块内部，算力链和消费电子形成两条主线，尤其是算力链在DeepSeek-V3.1发布后表现突出。

相对而言，港股科技板块，尤其是恒生科技的表现较弱，主要受到港元流动性收紧的影响。

近期Hibor的底部拉升反映出港元流动性依然紧张，这在一定程度上制约了港股的上涨空间。

报告指出，港元流动性在经历了4月到5月的释放后，近期再次收紧，银行同业市场流动资金余额降至历史低位。

尽管流动性收紧与A股预期向好形成对比，但恒生科技仍然处于上行阶段。

展望未来，随着流动性压制的减弱，恒生科技有望跟随A股科技板块补涨。

建议关注的行业包括半导体，尤其是受生成式AI和大模型训练驱动的高端芯片需求，以及恒生科技在流动性改善后可能的表现。

风险因素包括宏观调控政策效果不明显、美国信用风险加速显现、地缘政治冲突及消费复苏不及预期。

本报告的投资建议及理由为： 1. 关注半导体行业，受益于生成式AI和大模型训练推动高端芯片（GPU/HBM）需求。

2. 关注恒生科技板块，预计流动性压制减弱后有较大概率跟随A股科技板块补涨。

3. 港股流动性收紧空间有限，可能逐步减弱对恒生科技的负面影响。

4. 整体市场趋势向好，科技和金融服务板块表现突出。