凯伦股份：天风证券-凯伦股份-300715-检测设备转型元年，看好公司业绩估值双升空间-250514

投资标的：凯伦股份（300715） 推荐理由：公司转型检测设备领域，未来业绩提升空间大，主业有望反转。

收购佳智彩将增强面板和半导体检测设备业务，预计业绩增长显著，首次覆盖给予“买入”评级。

风险包括收购整合及业绩承诺未达标等。

凯伦股份正转型至显示面板和半导体检测设备领域，预计未来业绩有较大提升空间。

公司收购佳智彩，并签订业绩对赌协议，承诺未来三年累计净利润不低于2.4亿元。

虽然主业防水业务面临挑战，但检测设备业务有望实现快速增长，首次覆盖给予“买入”评级。

凯伦股份（300715）正在进行检测设备的转型，预计该转型将带来业绩和估值的双重提升。

2025年1月7日，公司与苏州矽彩光电等签署框架协议，计划以现金方式收购目标公司不超过51%的股权，并且已完成工商变更。

此次收购包括业绩对赌协议，承诺在2025至2027年间，佳智彩累计扣非归母净利润不低于2.4亿元。

凯伦股份的主营业务为防水材料，但自2021年后经营承压，预计2024年将出现亏损。

未来几年，防水业务收入预计将小幅增长，而毛利润也将逐年提升。

佳智彩在面板检测设备领域处于二梯队，且已开始拓展半导体检测设备业务。

面板检测市场在2022年因下游厂商推迟投资而收缩，预计2024年市场规模为96亿元，未来需求有望稳中有升。

佳智彩预计在2025至2027年间收入和净利润均将显著增长，分别达到2.94亿元、3.82亿元和5.11亿元，归母净利润也将逐年提升。

风险方面，包括收购整合风险、业绩承诺未实现风险、资产估值风险及股价异动风险等。

整体来看，首次覆盖给予凯伦股份“买入”评级。