三一重能：华西证券-三一重能-688349-一体化协同制造优势，积极开拓海外市场-241231

投资标的：三一重能（688349） 推荐理由：公司是国内风电行业领先的整机制造企业，注重研发投入，积极开拓陆上和海上大兆瓦风机市场，海外市场布局不断扩大，盈利能力行业领先，未来业绩增长可期，给予“增持”评级。

- 三一重能在风电机组研发、制造与销售领域具备行业领先地位，积极拓展海外市场，2023年海外收入达到3.1亿元。

- 公司注重技术研发和产业链一体化，盈利能力强，预计2024-2026年营业收入和净利润持续增长。

- 风险因素包括行业招标量、装机量、价格波动及海外贸易政策等不确定性。

三一重能（688349）专注于风电机组的研发、制造与销售，业务涵盖风电场设计、建设及运营管理。

公司产品包括陆上和海上智能风机，功率覆盖3.XMW-11MW和8MW-16MW。

公司在技术研发方面持续投入，研发费用率处于行业领先水平，并延伸产业链至风电建设和运营管理。

公司采取“滚动开发”战略，实施“开发一批，转让一批，自持一批”的策略，以提高资金周转效率。

风电场运营业务毛利率较高，2024年上半年发电收入对应毛利率约69.3%。

在海外市场方面，2023年公司海外收入达到3.1亿元，毛利率为22.07%，高于国内市场5.25个百分点。

公司积极布局亚太、中东、非洲、拉美和欧洲等地区，成立子公司并加快海外产能建设。

公司盈利能力行业领先，营业收入和归母净利润持续增长。

2024年12月23日，公司发布了《2024年限制性股票激励计划（草案）》，显示出对未来业绩增长的信心。

预计2024-2026年营业收入将分别为174.05亿元、247.50亿元和289.46亿元，增速分别为16.5%、42.2%和17.0%；归母净利润将分别为19.85亿元、27.20亿元和31.82亿元，增速分别为-1.1%、37.0%和17.0%；每股收益（EPS）将分别为1.62元、2.22元和2.59元，对应市盈率（PE）分别为19X、14X和12X。

投资建议方面，考虑到公司的发展前景，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示包括风电行业招标量和装机量不及预期、风机价格变动、行业竞争加剧、需求变动、海外贸易政策、原材料和零部件价格波动等。