非金属建材行业：国金证券-非金属建材行业点评：立邦25Q1财报点评，提价见效，利润率仍有提升空间-250514

立邦2025年一季度财报显示，收入和净利润均实现同比增长，综合毛利率和净利率有所提升。

立邦中国在建筑涂料业务上表现优异，尽管收入略微下滑，但营业利润率显著增长。

公司自去年以来频繁提价，预计将持续改善利润水平，同时面临地产政策和汇率波动等风险。

日涂控股发布了2025年第一季度财报，整体表现良好，收入同比增长5.6%，达到4057亿日元，净利润同比增长25.7%，综合毛利率和净利率分别提升至42.9%和9.1%。

立邦中国的表现突出，尽管收入同比小幅下滑2.1%，但营业利润增长12.6%，营业利润率提升至12.6%。

建筑涂料业务实际增速为3.0%，整体立邦中国实际增速为3.8%。

立邦中国的建筑涂料板块分为TUC和TUB，TUC增速稳定，而TUB则出现双位数下滑。

自2024年起，立邦中国计划通过提价来恢复利润水平，已在2024年内实施了多次提价。

预计2025年整体收入将增长5-10%，同时要求提升营业利润率。

风险方面，需关注国内地产政策、汇率波动及海外经济形势的影响。

投资标的：立邦中国（日涂控股） 推荐理由： 1. 提价见效：立邦中国自2024年8月以来累计提价6次，尤其是针对中高端家装产品的提价，有望修复整体利润水平。

2. 收入增长：立邦中国在25Q1实现了营业利润的显著增长，营业利润率同比提升，显示出其在市场中的强大竞争力。

3. 市场份额稳步提升：根据中期战略规划，立邦中国的TUC市场份额目标为25%，TUB市场份额目标为9%，展现出其未来增长潜力。

4. 供需关系改善：随着建筑涂料市场的稳定增长和提价策略的实施，立邦有望在未来继续提升市场份额和利润水平。

5. 风险控制：尽管面临地产政策及宏观经济的不确定性，但立邦依然具备较强的抗风险能力。