德赛西威：财通证券-德赛西威-002920-半年度业绩超预期，智驾业务持续高增-250812

投资标的：德赛西威（002920） 推荐理由：公司2025年上半年业绩超预期，营业收入和净利润均大幅增长，智能驾驶业务收入增速显著，盈利能力提升。

预计未来三年持续增长，维持“增持”评级，具备良好的投资前景。

德赛西威2025年上半年业绩超预期，营业收入同比增长25.25%，净利润增长45.82%。

智能驾驶业务表现突出，收入同比增长55.49%，盈利能力提升。

预计未来三年公司将持续增长，维持“增持”评级，但需关注原材料短缺和宏观经济风险。

德赛西威发布的半年度业绩报告显示，2025年上半年营业收入约为146.44亿元，同比增长25.25%；归属于上市公司股东的净利润约为12.23亿元，同比增长45.82%；基本每股收益为2.21元，同比增长46.36%。

毛利率和净利率分别为20.33%和8.43%，净利率较去年同期提升1.19个百分点。

从单季度来看，2025年第二季度营业收入为78.52亿元，同比增长29.90%；归母净利润为6.40亿元，同比增长41.15%。

费用率方面，销售费用率1.26%、管理费用率1.47%、研发费用率8.55%，分别同比变化+0.35个百分点、-0.49个百分点、-0.11个百分点。

分业务来看，智能座舱业务收入为94.59亿元，同比增长18.76%；智能驾驶业务收入为41.47亿元，同比增长55.49%；网联业务等收入为10.38亿元，同比减少2.11%。

智能驾驶业务的毛利率为19.74%，同比提升0.80个百分点，显示出盈利能力的提升。

投资建议方面，预计公司2025-2027年营业收入分别为346.04亿元、428.56亿元、525.17亿元，归母净利润分别为26.76亿元、33.77亿元、41.90亿元，对应的PE估值分别为22倍、17倍、14倍，维持“增持”评级。

风险提示包括汽车智能化渗透率提升速度低于预期、芯片等原材料短缺、乘用车需求萎缩以及宏观经济形势下行的风险。