永辉超市：开源证券-永辉超市-601933-公司信息更新报告：2025Q1稳态调改店实现盈利，渠道改革有望提速-250501

投资标的：永辉超市（601933） 推荐理由：公司向品质零售转型进展顺利，稳态调改店逐渐实现盈利，长期经营拐点可期。

尽管短期盈利能力受压，但预计未来盈利改善，估值合理，维持“买入”评级。

- 永辉超市2024年营收和净利润显著下滑，受门店调改影响明显，预计2025-2027年归母净利润将逐步改善。

- 公司正在向品质零售转型，调改店盈利情况向好，预计未来将加速推进供应链革新。

- 维持“买入”评级，风险包括市场竞争加剧和调改进展不及预期。

永辉超市（601933）在2024年的经营业绩受到门店调改的显著影响，年报显示2024年实现营收675.74亿元，同比下降14.1%，归母净利润为-14.65亿元，较2024年同期的-13.29亿元有所恶化。

2025年第一季度，公司实现营收174.79亿元，同比下降19.3%，归母净利润为1.48亿元，同比下降80%。

考虑到门店调改的影响，分析师下调了公司2025-2026年的盈利预测，并新增了2027年的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为-7.38亿元、4.10亿元和11.95亿元，对应的每股收益（EPS）为-0.08元、0.05元和0.13元。

当前股价对应2026-2027年的市盈率（PE）为114.1倍和39.2倍。

公司在转型向品质零售方面进展顺利，稳态调改店逐渐实现盈利，预计长期经营拐点可期，分析师维持“买入”评级。

公司主动优化商品结构和采购模式，虽然短期拖累盈利能力，但在2024年零售业和服务业的营收分别为637.68亿元和38.06亿元，同比下降13.5%和22.8%。

生鲜及加工和食品用品的营收也有所下降，分别为288.25亿元和349.43亿元。

2024年公司综合毛利率为20.5%，较上年下降0.8个百分点，主要由于优化商品结构和采购模式的影响。

2025年第一季度综合毛利率为21.5%，销售、管理和财务费用率分别为16.6%、2.4%和1.5%，费用率整体呈上升趋势，毛利率短期承压。

截至2025年3月底，公司共调改了47家门店，其中41家“稳态调改店”已实现稳定盈利，预计到2025年6月底，全国调改门店将突破124家，2026年农历春节前目标锁定300家。

风险提示包括市场竞争激烈、调改情况不及预期以及同店增长放缓等。