华发股份：平安证券-华发股份-600325-销售规模增长，回购彰显信心-250430

投资标的：华发股份（600325） 推荐理由：公司2025年一季度营业收入同比增长164.1%，销售规模持续扩大，土地投资审慎聚焦，财务稳健。

同时，股份回购彰显管理层信心，预计未来EPS增长，维持“推荐”评级。

- 华发股份2025年一季度营业收入同比增长164.1%，但归母净利润同比下降45.4%，主要受毛利率下降和财务费用增加影响。

- 公司回购股份彰显信心，累计回购467万股，回购金额达2507.9万元。

- 销售规模持续增长，2025Q1销售金额同比增长45%，土地投资保持审慎，预计未来EPS稳步提升。

华发股份（600325）在2025年第一季度实现营业收入184.8亿元，同比增长164.1%；归母净利润为1.9亿元，同比下降45.4%。

利润下降的原因主要包括：毛利率下降6.2个百分点至8.8%；财务费用增加，财务费用率上升0.5个百分点至1.5%；投资收益减少3亿元。

公司在2025年第一季度末的合同负债为754.9亿元，待结算资源充足。

公司于2024年10月通过了回购股份方案，计划回购金额在3亿至6亿元之间，回购价格不超过9.83元/股，回购期限为12个月。

截至2025年第一季度末，公司累计回购467万股，占总股本的0.17%。

回购成交价格在5.21元至5.83元之间，总金额为2507.9万元。

在销售方面，2025年第一季度实现销售金额294.9亿元，同比增长45%；销售面积为108.2万平米，同比增长58%。

公司新增了成都锦江区三圣街道的土地，出让面积为3.8万平米，容积率为2.1，拥有该项目30.12%的权益。

公司在建面积为767.8万平米。

投资建议方面，维持原有预测，预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.36元、0.43元、0.48元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为14.2倍、11.8倍、10.6倍。

公司是珠海国资领先的房企，股东方实力雄厚，支持公司发展，审慎投资区域聚焦，积极去化，财务稳健，维持“推荐”评级。

风险提示包括：购房者信心不足可能对公司发展产生负面影响；核心城市核心地块竞争激烈，获地难度增加可能导致优质土储获取不足；盈利能力进一步下探及减值计提的风险。