腾讯控股：浦银国际-腾讯控股-0700.HK-利润大超预期，广告依然亮眼，游戏或迎拐点-240516

投资标的：腾讯控股-0700.HK 推荐理由：公司利润大超预期，广告收入表现亮眼，游戏业务或迎来拐点，毛利率改善推动利润增长，新游上线预期良好，视频号推动广告增长，金融科技及企业服务收入稳健增长，业务结构持续优化，维持“买入”评级。

1. 腾讯控股一季度利润大幅超出预期，主要得益于毛利率改善和广告收入的强劲增长。

2. 游戏业务或迎来拐点，国际游戏收入增长明显，新游上线预期贡献巨大。

3. 社交网络收入下滑受影响，但付费会员数增长健康，增值服务收入预计二季度将录得高单位数增长。

1. 1Q24收入人民币1595亿元，同比增长6%，基本符合市场预期 2. 调整后净利润为503亿元，同比增长54%，高于市场预期17% 3. 一季度毛利率为53%，同比和环比分别提升7.2和2.7个百分点 4. 本土游戏收入345亿元，同比下降2%，三月份流水同比正增长 5. 国际游戏收入同比增长3%至136亿元，流水同比增长34% 6. 递延收入同比增长9%，环比增长23% 7. 社交网络收入305亿元，同比下降2% 8. 付费会员数保持健康增长，长视频和音乐付费会员同比增8%和20% 9. 增值服务收入同比下降0.9% 10. 广告收入265亿元，同比增26% 11. 金融科技及企业服务收入523亿元，同比增长7% 12. 各分部毛利率均有所改善，其中广告和金科企服毛利率同比改善十个点以上 13. 维持“买入”评级，调整目标价至460港元 14. 投资风险：行业政策不确定性；竞争激烈