财通证券-3月美联储议息会议解读：开始松动了-250320

- 美联储决定继续暂停降息，但从4月开始将缩表步伐放缓，减持美债上限降至50亿美元。

- 经济前景的不确定性增加，2025年失业率预期上调至4.4%，PCE通胀预期上调至2.7%。

- 市场预期美联储在5月维持利率不变的概率上升，未来经济增长仍将放缓，降息幅度可能更大。

在3月的美联储议息会议上，美联储决定继续暂停降息，并按原有节奏进行缩表，但从4月开始将缩表步伐放缓，每月减持美债的上限从250亿美元降至50亿美元。

会议声明中新增了“经济前景不确定性增加”的表述，同时删除了“就业与通胀大致平衡”的描述。

美联储主席鲍威尔指出，经济不确定性加剧，需耐心等待，不急于在5月降息。

在就业和通胀方面，美联储对这两者的判断保持一致，预计2025年的失业率将从4.3%上调至4.4%，PCE通胀预期上调至2.7%。

尽管劳动力市场状况稳固，通胀有所回落，但关税政策对价格的影响可能在未来逐渐显现，短期内商品通胀存在上行风险。

经济前景的不确定性加大，2025年美国实际GDP增速预期从2.1%大幅下调至1.7%。

鲍威尔提到，市场情绪低落与政府政策变化有关，尽管经济表现健康，但需关注硬数据中的疲弱迹象。

美联储决策公布后，美股上涨，美债收益率上升，美元指数上行。

市场预期5月维持利率不变的概率上升至80.5%。

综合来看，美国经济未来仍将继续放缓，市场可能低估降息幅度，美联储可能实施更大力度的宽松。

风险提示包括通胀上行超预期、货币紧缩超预期及经济下行超预期。