天风证券-固定收益定期：地产债，怎么看？-250121

- 当前地产基本面有所改善，地产新政显著提振一线和核心二线城市的新房销售。

- 万科面临短期偿债压力，需通过资产盘活、债务展期和争取政府支持来缓解困境。

- 地产债整体收益较高，但万科若违约将对市场信心产生负面影响，投资者需关注后续动态。

债券标的：地产债，特别是万科的债券。

操作建议：适度关注地方国有房企的中短久期地产债。

理由： 1. 当前地产基本面有所改善，自去年9月底以来，地产新政效果显著，提升了一线和核心二线城市的新房销售，商品房销售面积和销售额的降幅连续11个月收窄。

2. 万科面临短期偿债压力，尽管其有一定的资产盘活和债务展期的方案，但仍需关注其流动性状况及外部支持的可能性。

3. 地产债的整体收益较高，部分国有房企的短久期债券估值在2.4%以上，显示出一定的投资价值。

4. 万科如出现违约，可能对资本市场和房地产市场信心产生负面影响，投资者需关注地产信用风险的进一步蔓延。

5. 对于地方国有房企的中短久期地产债，仍然可以保持适度乐观的态度。

风险提示包括宏观经济下行风险、财政政策调整超预期及地产市场下行风险。