中航沈飞：国金证券-中航沈飞-600760-外部因素导致业绩短期承压，静待终端需求修复-250428

投资标的：中航沈飞（600760） 推荐理由：公司作为国内航空防务装备龙头，具备完整型号谱系，航空装备景气复苏，新型号即将放量，军贸和维修业务将带来成长空间。

预计2025-2027年归母净利润持续增长，维持“买入”评级。

公司25Q1业绩承压，营收和净利润同比及环比大幅下降，主要受外部因素影响。

合同负债大幅增加，毛利率有所提升，经营净现金流显著改善。

预计未来几年净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注产业政策和质量控制风险。

公司25Q1实现营收58.34亿，同比下降38.5%，环比下降66.7%；归母净利润为4.31亿，同比下降39.9%，环比下降72.7%。

业绩短期承压的原因主要是受到合同签订进度和配套供应进度等外部因素的影响。

截止到25Q1季度末，公司合同负债为54.01亿，较24年末增加53.08%，主要因收到预付款增加。

毛利率同比提升至12.6%，归母净利率为7.4%。

期间费用率有所提升，25Q1期间费用率为3.0%。

经营净现金流同比改善，达到4.5亿，同比增加106%。

应收账款较24年末减少9.87%。

在建工程为18.04亿元，固定资产为54.44亿元。

公司被认为是国内航空防务装备的龙头，预计2025-2027年归母净利润分别为38.93亿、48.15亿和56.98亿，维持“买入”评级。

风险提示包括产业政策风险、产品定价风险和质量控制风险。