澳門博彩控股有限公司：第一上海-澳門博彩控股有限公司-0880.HK-25年第一季度业绩符合预期-250508

投资标的：澳门博彩控股有限公司（0880.HK） 推荐理由：2025年第一季度业绩符合预期，毛博彩收入和EBITDA同比增长，负债比率持续改善，"上葡京"的表现有望提升集团长期增长与竞争优势，估值吸引，维持买入评级，目标价2.71港元。

- 澳門博彩控股有限公司2025年第一季度业绩符合预期，毛博彩收入同比增长10.0%至80.8亿港元。

- 非博彩收入同比增长16.3%，EBITDA同比增长10.9%，净利润同比大幅增长142.5%。

- 集团的净负债/EBITDA比率改善至5.9倍，未来目标为5倍，预计将继续提升竞争优势。

- 目标价为2.71港元，维持买入评级，风险包括经济增长低于预期及政策变化。

澳門博彩控股有限公司（0880.HK）2025年第一季度业绩符合预期。

毛博彩收入同比增长10.0%，环比增长0.4%，达到80.8亿港元，恢复到2019年同期的76.2%。

贵宾博彩收入同比下降0.7%，中场博彩收入同比增长8.6%，角子机博彩收入同比增长32.2%。

非博彩收入同比和环比增长16.3%和3.1%，占比为6%。

EBITDA同比增长10.9%，环比下降3.5%，达到9.6亿港元，为2019年同期的89.1%。

EBITDA率同比增加0.3个百分点，环比减少0.5个百分点，达到12.8%。

净利润同比增长142.5%，环比下降51.2%，为31亿港元。

集团每天的总经营开支环比增加0.7%，达到20.9百万港元。

第一季度总体市场占有率环比保持稳定在13.5%。

集团账上现金约为32.0亿港元，净负债约为215亿港元，净负债/EBITDA比率从9.2倍改善到5.9倍。

新葡京及其他娱乐场的表现方面，新葡京的博彩收入同比下降4.4%，环比下降7.8%，达到17.9亿港元；其他自营娱乐场和卫星娱乐场的博彩收入分别增长6.5%和7.6%。

上葡京的收入为19.3亿港元，同比增长41.1%，环比增长5.2%。

上葡京的市场占有率约为2.8%，未来目标在2027年提升到5%。

其他要点包括智能赌台的安装进展、博彩收入的双位数增长预期、以及新葡京的翻新工程开始。

集团正在探讨2026年到期的债务再融资方案，净负债/EBITDA比率目标为5倍。

重启派息的安排预计不会在今年发生。

目标价为2.71港元，维持买入评级，考虑到澳博的估值吸引，长期增长和竞争优势。

重要风险包括经济增长低于预期、政策风险、上葡京表现低于预期和市场竞争。