嘉必优：国元证券-嘉必优-688089-2025年中报点评：产能释放+成本优化，H1归母净利+59%-250825

投资标的：嘉必优（688089） 推荐理由：公司2025年上半年归母净利同比增长59%，主要受益于新国标推动的国内市场需求、产能释放及成本优化。

未来ARA&DHA产品需求有望增长，维持“买入”评级，预计未来三年净利将持续增长。

- 嘉必优2025年上半年实现总收入3.07亿元，同比增长17.60%，归母净利1.08亿元，同比增长59.01%，主要得益于国内市场对新国标产品的需求增长。

- 公司毛利率提升至49.68%，归母净利率达到35.19%，利润增速高于收入增速，反映出成本优化和产品结构调整的成效。

- 未来ARA和DHA产品需求有望持续增长，投资建议维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利将稳步提升。

嘉必优（688089）2025年中报显示，公司上半年实现总收入3.07亿元，同比增长17.60%；归母净利1.08亿元，同比增长59.01%；扣非归母净利1.00亿元，同比增长88.51%。

2025年第二季度，公司总收入为1.51亿元，同比增长4.84%；归母净利0.63亿元，同比增长44.47%；扣非归母净利0.59亿元，同比增长71.43%。

公司收入增长主要得益于新国标替代老国标的市场需求，国内市场表现突出。

上半年境外产品销售收入1.11亿元，同比增长2.38%；境内产品销售收入1.89亿元，同比增长28.66%。

尽管2025年第二季度收入增速环比有所放缓，但公司利润增速高于收入增速，主要由于产品结构优化和毛利率提升。

2025年上半年毛利率为49.68%，同比提升7.59个百分点，第二季度毛利率为50.63%，同比提升7.24个百分点。

归母净利率方面，2025年上半年为35.19%，同比提升9.17个百分点；第二季度为41.76%，同比提升11.46个百分点。

销售费用同比下降24.32%，管理费用同比增长21.84%。

公司在国内外市场双重机遇下，ARA和DHA基石产品的需求预计将增长，尤其是在奶粉新国标实施后，ARA和DHA的市场需求有望稳步提升。

投资建议方面，预计2025、2026、2027年公司归母净利分别为1.75亿元、2.12亿元和2.51亿元，同比增长41.06%、21.05%和18.57%。

对应的市盈率为27、22和19倍，维持“买入”评级。

风险提示包括食品安全风险、市场竞争加剧风险和政策调整风险。