兴发集团：光大证券-兴发集团-600141-2025年半年报点评：25H1业绩符合预期，拟收购桥沟矿业50%股权夯实资源优势-250826

投资标的：兴发集团（600141） 推荐理由：公司2025年上半年业绩符合预期，营收稳步提升，预计Q3盈利将显著增长。

同时，拟收购桥沟矿业50%股权，夯实磷矿资源优势，新项目投产将丰富产品矩阵，成为新的利润增长点。

维持“买入”评级。

- 兴发集团2025年上半年营收146.20亿元，同比增长9.07%，但归母净利润下降9.72%至7.27亿元，整体毛利率有所下滑。

- 公司拟收购桥沟矿业50%股权，进一步增强磷矿资源优势，预计将受益于国内外磷铵及草甘膦价格上涨。

- 新项目陆续投产将丰富产品线，预计未来三年归母净利润稳步增长，维持“买入”评级。

兴发集团（600141）2025年上半年业绩符合预期，营收达到146.20亿元，同比增长9.07%；归母净利润为7.27亿元，同比下降9.72%；扣非后归母净利润为6.65亿元，同比减少11.83%。

2025年第二季度，公司实现营收73.91亿元，同比增长13.44%，环比增长2.25%；归母净利润为4.16亿元，同比减少1.72%，环比增长34.00%。

公司全资子公司保康楚烽化工拟以现金方式收购湖北尧治河化工持有的桥沟矿业50%股权，交易对价为8.55亿元，交易完成后桥沟矿业将成为公司的全资孙公司。

在业务方面，特种化学品业务营收26.1亿元，同比增长0.3%；农药业务营收25.7亿元，同比减少3.8%；肥料业务营收19.2亿元，同比减少3.9%；有机硅业务营收13.7亿元，同比增长16.6%。

由于产品平均销售价格下降，公司整体毛利率同比下降0.9个百分点至16.4%。

销售期间费用率为7.6%，同比下降0.3个百分点。

展望2025年第三季度，考虑到海外磷铵价格高于国内水平，以及国内磷铵出口将集中于Q3，公司作为主要出口企业将受益。

同时，自2025年5月以来国内草甘膦价格持续上涨，预计公司作为主要供应商也将受益。

截至目前，公司拥有采矿权的磷矿资源储量约3.95亿吨，设计产能为585万吨/年，桥沟矿业的探明储量为1.85亿吨，荆州荆化的探明储量为2.89亿吨，宜安实业的探明储量为3.15亿吨。

公司拟收购桥沟矿业50%股权，将提升磷矿石的权益储量及产量，持续受益于高景气的磷矿石市场。

新项目方面，2025年上半年多个项目已建成投产，包括有机硅皮革、有机硅泡棉、黄磷技术升级改造等，这些项目将丰富公司的产品矩阵，完善产业链布局，并成为新的利润增长点。

盈利预测方面，维持2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为20.92亿元、24.41亿元和28.78亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括产品及原材料价格波动、下游需求不及预期、产能建设进度不及预期、新产品推广进度不及预期，以及环保和安全生产风险。