华安证券：中原证券-华安证券-600909-2025年中报点评：营收、净利创上市以来同期最好水平-250905

投资标的：华安证券（600909） 推荐理由：公司2025年上半年营收、净利创上市以来同期最好水平，投行业务和财富管理业务持续增长，资管业务转型效果显著，权益自营和固收自营实现超额收益，预计未来业绩稳健增长，维持“增持”评级。

- 华安证券2025年上半年实现营业收入28.08亿元和归母净利润10.35亿元，均创上市以来同期最好水平。

- 投行业务和投资收益占比提高，财富管理转型深入，机构经纪业务和债权融资显著增长。

- 预计2025、2026年EPS分别为0.39元和0.40元，维持“增持”评级，但需关注市场环境及政策风险。

华安证券2025年中报显示，公司上半年实现营业收入28.08亿元，同比增长43.09%；归母净利润10.35亿元，同比增长44.94%；基本每股收益为0.22元，同比增长46.67%；加权平均净资产收益率为4.52%，同比增加1.19个百分点。

公司拟派发现金红利每股0.40元（含税）。

在业务方面，2025年上半年，公司投行业务净收入和投资收益（含公允价值变动）占比提高，而经纪及资产管理业务净收入、利息净收入和其他收入占比下降。

财富管理业务转型深入，机构经纪业务实现高增长，合并口径经纪业务手续费净收入同比增长45.54%。

股权融资业务方面，IPO项目落地，债权融资规模明显回升，合并口径投行业务手续费净收入同比增长248.48%。

券商资管业务坚定推进权益投资转型，合并口径资管业务手续费净收入同比增长2.47%。

固收自营获取超额收益，金融创新业务收入占比提升，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比增长77.28%。

两融余额小幅下滑，质押规模小幅回升，合并口径利息净收入同比下降6.92%。

投资建议方面，公司在报告期内深入推进财富管理转型，各项指标稳中有进，机构经纪业务保持高速发展，券商资管业务在权益投资转型中排名中小券商前列，私募基金业务具备较强的差异化竞争实力。

权益自营实现整体稳定收益，固收自营实现超额收益，创新型业务收入占比进一步提升。

预计2025年和2026年每股收益（EPS）分别为0.39元和0.40元，账面每股净资产（BVPS）分别为4.93元和5.16元，按9月4日收盘价6.22元计算，对应市净率（P/B）分别为1.26倍和1.21倍，维持“增持”的投资评级。

风险提示包括：权益及固收市场环境转弱可能导致公司业绩下滑；股价短期波动风险；资本市场改革政策效果不及预期；超预期事件可能导致盈利预测与实际经营业绩出现明显偏差。