横店东磁：国金证券-横店东磁-002056-磁材+新能源双轮驱动，差异化战略保障光伏盈利领先-250506

投资标的：横店东磁（002056） 推荐理由：公司通过“磁材+新能源”双轮驱动战略，实现光伏和锂电业务的稳健增长。

光伏业务毛利率领先，海外市场布局成功，锂电聚焦小动力，预计未来盈利持续增长，给予2025年14倍估值，目标价16.50元，首次覆盖给予“买入”评级。

- 横店东磁通过“磁材+新能源”双轮驱动，实现光伏和锂电业务的稳健增长，预计2024年归母净利润达到18.3亿元。

- 公司在光伏行业中采取差异化战略，产能稳健扩张，毛利率领先，特别是在海外市场表现优异。

- 锂电业务聚焦小动力市场，出货量持续增长，预计2025年出货目标超6亿支，给予2025年14倍估值，目标价16.50元，首次覆盖给予“买入”评级。

横店东磁（002056）是一家磁性材料龙头企业，2009年进入光伏行业，2016年进军锂电行业，形成“磁材+新能源”双轮驱动的业务模式。

预计2024年归母净利润将达到18.3亿元，同比增长0.6%；2025年第一季度归母净利润为4.58亿元，同比增长30%。

光伏业务已成为公司主要利润来源，差异化战略保障光伏盈利领先，电池组件业务毛利率为18.74%，在行业普遍亏损的背景下仍实现盈利。

公司在多元化布局和差异化产品方面具有竞争力，自2011-2012年起布局欧洲市场，推出深色系组件产品以匹配当地市场需求，海外业务毛利率行业领先。

光伏产能方面，公司截至2024年末具备23GW电池和17GW组件产能，PERC电池产能仅剩4GW，且订单量稳定，产能包袱较轻。

公司在光伏制造供应链再全球化的背景下，展现出前瞻性和灵活性，扩大竞争优势。

磁材业务方面，公司具有29万吨的产能，预计2024年出货23.2万吨，继续巩固行业龙头地位。

锂电业务聚焦小动力，具备7GWh锂电池产能，预计2024年出货5.3亿支，18650圆柱锂离子电池出货量全球第二。

随着电动两轮车和电动工具的普及，锂电业务有望持续增长，2025年出货目标超过6亿支。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润将分别为19.2亿元、21.8亿元和24.9亿元，同增5%、14%和14%。

当前股价对应的PE分别为11倍、10倍和9倍。

公司给予2025年14倍估值，目标价16.50元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括国际贸易环境恶化（如美国关税提升）、光伏行业竞争加剧、需求不及预期和存货大幅增长。