传音控股：国投证券-传音控股-688036-“非洲手机领军者”多元化布局，品类扩张+生态链延伸打开成长空间-250716

投资标的：传音控股（688036） 推荐理由：公司在新兴市场构建多元化布局，智能手机及相关产品市场份额持续提升，预计未来收入和净利润增速良好。

凭借全球化战略和高端化产品，具备强劲的成长潜力，给予买入-A评级。

- 传音控股专注于新兴市场，通过多元化布局和生态链延伸，致力于构建智能生活全场景闭环，提升市场份额。

- 公司在非洲、南亚、东南亚等地区表现强劲，预计未来将继续受益于高端化需求和人口红利。

- 投资评级为买入-A，目标价98.8元，考虑到公司竞争力提升和新技术带来的机会。

传音控股（688036）是一家成立于2013年的公司，主要从事以手机为核心的智能终端的设计、研发、生产、销售和品牌运营。

公司致力于成为新兴市场消费者最喜爱的智能终端产品和移动互联网服务提供商。

其旗下品牌包括TECNO、itel和Infinix，涵盖功能机和智能机，以及数码配件品牌oraimo、家用电器品牌Syinix、售后服务品牌Carlcare、两轮电动车品牌REVOO和换电出行品牌TankVolt。

公司与网易、腾讯等国内互联网公司开展出海战略合作，积极开发移动互联网产品，形成覆盖通信、娱乐、家居、出行和商业的全场景生态闭环。

传音控股坚持“全球化思维，本地化经营”，在非洲市场扎根并向南亚、东南亚、中东和拉美等新兴市场扩张。

预计2024年全球智能手机市场将强劲复苏，但由于政治环境不确定性，增速可能放缓。

传音控股在智能手机市场的全球出货量市占率为8.7%，排名第四；智能机和功能机的市占率为14.0%，排名第三。

公司在南亚、东南亚和中东地区的市场扩展表现良好，特别是在东南亚市场，2024年第四季度推出的新机型InfinixGT30Pro引发全球关注。

公司通过多肤色影像、长续航技术等深入洞察用户需求，并开展多元化营销，投资建厂助力本土经济发展。

在高端化方面，传音控股依托新技术持续提升中高端产品竞争力。

预计2025年至2027年公司收入增速分别为9.9%、11.1%、12.9%，净利润增速分别为1.4%、16.1%、19.5%。

考虑到公司在新兴市场的竞争实力和AI等新技术带来的高端化机会，给予“买入-A”的投资评级，目标价为98.8元，相当于2025年20X的动态市盈率。

风险提示包括市场竞争加剧、新兴市场开拓不及预期、新业务开展不及预期、原材料供应集中及价格波动、通信专利许可、汇率波动及计算假设不及预期的风险。