五粮液：国元证券-五粮液-000858-2024年中报点评：控量挺价，业绩稳健-240829

投资标的：五粮液（000858） 推荐理由：2024年中报显示公司业绩稳健，收入和净利均实现双位数增长，毛利率和净利率持续提升。

公司通过控量挺价和优化经销商结构，推动普五批价回升，预计未来业绩将持续增长，维持“买入”评级。

- 五粮液2024年中报显示，总收入506.48亿元，同比增长11.30%，归母净利190.57亿元，同比增长11.86%，业绩稳健。

- 公司通过控量挺价策略，推动普五批价回升，并优化经销商渠道，提升产品均价。

- 预计未来三年归母净利持续增长，维持“买入”评级，风险包括消费波动和政策调整。

以下是从报告中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年（H1）总收入：506.48亿元，同比增长11.30%。

- 归母净利润：190.57亿元，同比增长11.86%。

- 扣非归母净利润：189.39亿元，同比增长11.79%。

- 2024年第二季度（Q2）总收入：158.15亿元，同比增长10.08%。

- 归母净利润：50.12亿元，同比增长11.50%。

2. **销量及价格**： - 五粮液产品H1销量同比增长12.07%。

- 五粮液和其他酒产品收入分别为392.05亿元（+11.45%）和79.06亿元（+17.77%）。

- 五粮液产品出厂单价为810.22元/500ML，同比下降0.55%；其他酒产品单价为72.99元/500ML，同比上升54.68%。

3. **渠道及经销商**： - 经销和直营渠道收入分别为275.94亿元（+13.51%）和195.17亿元（+11.01%）。

- 五粮液经销商数量为2,530家，同比增长4.03%；五粮浓香经销商数量为950家，同比增长11.75%。

4. **区域收入**： - 东部和西部地区收入增速较快，分别为135.52亿元（+15.70%）和167.59亿元（+16.66%）。

- 北部和中部地区收入稳健，分别为48.41亿元（+8.16%）和84.62亿元（+8.22%）。

5. **专卖店数量**： - 专卖店数量H1净增87家，达到1749家，同比增长5.17%。

6. **利润率**： - H1毛利率为77.36%，归母净利率为37.63%。

- 2024年Q2毛利率为75.01%，归母净利率为31.69%。

7. **市场策略**： - 公司通过缩量消化社会库存，推动普五批价回升，积极调整出厂价。

- 增加团购等直销渠道的投放量，以弥补传统渠道的缩量影响。

8. **投资建议**： - 预计2024、2025、2026年归母净利分别为337.02亿元、375.31亿元、416.93亿元。

- 维持“买入”评级，对应PE分别为13、12、11倍。

9. **风险提示**： - 消费场景波动风险、竞争过剧风险、政策调整风险。

这些信息可以帮助专业投资者快速了解五粮液的业绩表现、市场策略及未来展望。