经纬恒润：东方证券-经纬恒润-688326-毛利率短期承压，汽车电子产品线继续拓展-240429

投资标的：经纬恒润 推荐理由：公司汽车电子产品线持续拓展，研发服务及解决方案业务持续增长，预计未来几年EPS增长较快，可比公司25年PE平均估值39倍，对应目标价为67.86元，维持买入评级。

1. 经纬恒润2023年业绩符合预期，但毛利率承压，研发费用持续增长，导致公司亏损扩大。

2. 公司汽车电子产品线继续拓展，业务营收增长，研发服务及解决方案业务持续增长，但经营现金流净额下降。

3. 盈利预测调整，维持买入评级，但存在乘用车销量低于预期、研发及解决方案业务低于预期等风险。

1. 公司2023年营业收入46.78亿元，同比增长16.3% 2. 公司2023年归母净利润-2.17亿元，同比下降192.2% 3. 公司2023年扣非归母净利润-2.84亿元，同比下降334.7% 4. 2023年全年毛利率25.6%，同比下降3.4个百分点 5. 2023年全年期间费用率30.2%，同比提升4.2个百分点 6. 2023年全年经营活动现金流净额-5.59亿元，同比下降1164.6% 7. 公司2023年电子产品业务营收34.19亿元，同比增长11.1% 8. 2023年研发服务及解决方案业务营收12.33亿元，同比增长32.1% 9. 预测公司2024-2026年EPS分别为0.05、1.74、2.42元 10. 可比公司25年PE平均估值39倍，对应目标价为67.86元 11. 风险提示包括乘用车行业销量低于预期、汽车电子业务配套量低于预期、研发及解决方案业务低于预期、价格战影响利润水平、信用减值风险、其他收益占比较高风险。