信达生物：海通国际-信达生物-1801.HK-商业策略稳步执行，运营效率不断提升-240902

投资标的：信达生物（1801.HK） 推荐理由：公司2024年H1总收入增长46.3%，产品收入增长55.1%，毛利率提升至82.9%。

新药上市和早期管线进展顺利，运营效率持续提高，预计2026年实现扭亏为盈，维持“优于大市”评级，目标价调整至67.8HKD/股。

- 信达生物2024年H1总收入39.5亿元，同比增长46.3%，产品收入增长55.1%，毛利率提升至82.9%。

- 公司在肿瘤领域有多个新产品获批，早期管线竞争力强，预计未来收入将持续增长。

- 调整后目标价上调至67.8港元，维持“优于大市”评级，但需关注新药研发及商业化风险。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年H1总收入39.5亿元，同比增长46.3%。

- 产品收入38.1亿元，同比增长55.1%。

- 毛利率82.9%，同比提升1.6个百分点。

- 研发开支14.0亿元，同比增长51.6%，研发费用率为35.4%（下降27.1个百分点）。

- 销售费用18.8亿元，同比增长39.5%，占产品收入49.3%（下降5.5个百分点）。

- 管理费用3.2亿元，同比下降13.2%，管理费用率8.1%（下降5.5个百分点）。

- 期内亏损3.9亿元，去年同期亏损1.4亿元。

- 调整后EBITDA为1.6亿元，同比减少39.9%。

2. **现金及金融资产**： - 截至2024年6月30日，现金及短期金融资产为101.1亿元。

3. **产品表现**： - 达伯舒（PD-1单抗）及三款生物类似药销售表现出色。

- 新产品希冉择（VEGFR-2单抗）、睿妥（RET抑制剂）快速放量。

4. **未来展望**： - 预计2025年经调整EBITDA有望扭亏为盈。

- 肿瘤领域新产品达伯特（KRASG12C）已获NMPA批准，预计他雷替尼（ROS1）将在2024年H2获批。

- 多个早期管线产品如IBI363、IBI343、IBI354将在2024年下半年更新临床数据。

5. **非肿瘤领域进展**： - 玛仕度肽（GLP-1R/GCGR）及替妥尤单抗（IGF-1R）相关NDA已递交，预计分别在2025年H1和2025年获批。

- 匹康奇拜单抗（IL-23p19）银屑病3期临床已达终点，计划在2024年H2递交NDA。

6. **估值与目标价**： - 调整2024-26年收入预期为78.6/102.5/133.9亿元。

- 预计2026年实现归母净利润7.6亿元。

- 采用DCF模型估值，目标价调整至67.8HKD/股，维持“优于大市”评级。

7. **风险因素**： - 新药审评风险、新药研发风险、新药商业化风险、产品迭代风险等。

这些信息对于评估信达生物的财务状况、市场前景及投资价值具有重要意义。