财通证券-2024年9月金融数据解读：增量政策能稳住信贷么？-241015

- 2024年9月新增信贷偏弱，社融同比减少，主要受房地产和企业融资疲软拖累。

- 财政部推出增量政策，预计将支持社融和M1回升，但信贷结构改善仍需时间。

- M2增速回升、M1持续下降，显示资金活性不足，社融存量增速也在下行。

2024年9月金融数据解读的核心要点如下： 1. **信贷形势**：9月信贷表现偏弱，新增社会融资规模（社融）增量为3.8万亿元，同比少增3692亿元。

主要拖累来自于居民部门信贷需求疲弱和企业债券融资转负。

2. **信贷结构改善**：尽管整体信贷偏弱，但新增人民币贷款结构有所好转。

企业部门中长期贷款占比上升，票据融资规模下降，部分归因于财政资金的落地和天气改善。

3. **增量政策影响**：财政部宣布将加强对地方政府债务和房地产市场的支持，预计将推动社融和M1的回升。

央行也推动商业银行降低存量按揭利率，预计能缓解居民按揭早偿现象。

4. **社融与融资结构**：政府债券净融资仍是社融的主要支撑，9月为1.5万亿元。

直接融资中，企业债券融资转负，非标融资表现不佳。

M2同比增速上升，而M1增速下降，显示资金活性不足。

5. **风险提示**：政策变动、经济复苏不及预期及市场预期改善不及预期可能对信贷和社融产生负面影响。

总结而言，尽管9月信贷整体偏弱，但政策支持和信贷结构改善为未来信贷回升提供了希望，仍需关注潜在风险。