芒果超媒：开源证券-芒果超媒-300413-公司信息更新报告：业绩短期波动，会员业务基石稳固，政策或助力成长-250825

投资标的：芒果超媒（300413） 推荐理由：公司会员业务稳固，运营商业务增长，内容投入持续，长期看好综艺剧集和出海业务的成长性。

政策支持影视制作，AI赋能也将拓展成长空间，维持“买入”评级。

- 芒果超媒2025H1业绩承压，营收同比下降14%，但会员业务稳固，归母净利润下滑主要因内容投入增加。

- 公司看好综艺剧集及出海业务的长期成长性，维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润逐年增长。

- 政策利好和AI赋能将为公司发展注入新动能，国际业务逐步拓展，风险主要来自于综艺表现及AI应用进展。

芒果超媒（300413）在2025年上半年的业绩出现短期波动，营业收入为59.6亿元，同比下降14%。

归母净利润为7.6亿元，同比下降28%，主要原因是电商业务营收下降及内容和研发投入增加导致互联网视频业务成本上升。

公司在会员业务方面表现稳定，上半年营收为25亿元，同比增长0.4%；广告业务营收为15.9亿元，同比下降8%；运营商业务营收为8亿元，同比增长7%。

新媒体内容制作营收为6.1亿元，同比下降4%；电商业务营收为4.5亿元，同比下降67%。

尽管短期业绩承压，公司在综艺和影视剧方面表现良好，上半年芒果TV综艺的有效播放量位居行业第一，影视剧有效播放量同比增长69%。

公司还储备了近百部剧集，并受益于新出台的政策放宽影视制作监管限制。

在国际业务方面，截至2025年上半年，芒果TV国际APP累计下载量为2.95亿，启动了“芒果出海三年行动计划”，与越南等国的传媒机构开展多元合作，拓展中东用户市场，并推出阿拉伯语界面语言。

分析师对公司的长期成长性持乐观态度，维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为17.8亿元、21.8亿元和24.4亿元。

风险提示包括综艺剧集表现和AI应用进展不及预期等。