电力设备及新能源行业：平安证券-电力设备及新能源行业点评：SMAH1营收略降，大型逆变器业务表现较强-240811

- SMAH1上半年营收略降2.5%，净利润大幅下滑57.4%，全年业绩指引下调至15.5-17亿欧元。

- 大型逆变器业务表现强劲，营收同比增长109%，占总营收的71%。

- 欧洲市场需求疲软，美国市场增长迅猛，库存管理成为公司重点。

### 投资报告核心要点总结 1. **财务表现**： - SMAH1上半年营收为7.59亿欧元，同比下降2.5%；EBITDA为0.81亿欧元，同比下降35.7%；净利润为0.44亿欧元，同比下降57.4%。

- 公司下调2024年全年业绩指引，预计营收为15.5-17亿欧元，EBITDA为0.8-1.3亿欧元。

2. **市场表现**： - 全球光伏逆变器市场面临挑战，主要受到欧洲分布式需求下降和库存积压影响。

- 大型逆变器业务表现强劲，上半年营收达到5.36亿欧元，同比增长109%。

3. **产品与区域分析**： - 大型逆变器占总营收的71%，而户用和工商业分别占15%和14%。

- EMEA地区营收大幅下降35%，美洲地区营收增长100%，主要受益于美国市场的强劲需求。

4. **库存与管理**： - 经销商和安装商库存高企，计划在未来一个月内减少库存0.8-1.0亿欧元。

5. **投资建议**： - 看好美国大型光储市场的需求，关注国内企业在新兴市场的表现。

- 推荐阳光电源、德业股份和禾迈股份。

6. **风险提示**： - 海外光储市场需求增长不及预期的风险。

- 海外贸易政策收紧的风险。

- 全球市场竞争加剧的风险。

### 投资标的及推荐理由 1. **阳光电源** - **推荐理由**：作为大储出海龙头，阳光电源具备品牌优势和制造优势，预计在全球市场中表现亮眼。

2. **德业股份** - **推荐理由**：在新兴市场布局扎实，业绩表现优异，具有较强的市场竞争力。

3. **禾迈股份** - **推荐理由**：专注于微逆产品，实力出色，业绩弹性大，有望在市场中获得良好表现。

### 风险提示 - 海外光储市场需求增长不及预期的风险。

- 海外贸易政策收紧的风险。

- 全球市场竞争加剧的风险。