茶百道：华西证券-茶百道-2555.HK-中端现制茶饮领航者，下沉和海外双轮驱动-250527

投资标的：茶百道（2555.HK） 推荐理由：茶百道是中端现制茶饮领航者，门店扩张潜力大，海外市场前景广阔。

公司持续进行产品创新与供应链深化，预计业绩将修复并具弹性，给予“买入”评级。

- 茶百道作为中端现制茶饮领航者，2024年营收和净利润均出现下降，业绩阶段性承压。

- 公司通过产品创新和供应链深化，持续拓展门店，预计中长期国内门店规模可达1.5万家，海外市场潜力巨大。

- 投资建议为“买入”，预计未来三年收入和净利润将显著增长，但需关注行业竞争和食品安全风险。

茶百道是一家中端现制茶饮领航者，成立于2008年，主要通过加盟模式进行扩张。

公司在2020年以来实现了门店的快速增长，预计到2024年底门店数量将达到8409家，其中8395家位于中国内地，境外门店14家。

根据招股书，茶百道在中国现制茶饮市场中排名第三，市场份额为6.8%。

2024年，茶百道实现营收49.18亿元，同比下降13.8%，归母净利润为4.72亿元，同比下降51.6%，净利率为9.8%，下降10.4个百分点，业绩受到内外部因素影响。

现制茶饮行业进入出清阶段，净关店数量接近5万家，投融资热度降至低点，行业价格战有所缓和，价格有回升趋势。

茶百道在产品创新方面积极推出新品，2024年推出60款新品，升级42款产品，并开发372个新配方。

公司拥有强大的供应链支持，具备包材和茶叶工厂，确保原料可控性，并且拥有24个仓配中心，实现全国门店“次日达”覆盖率达92%。

展望未来，公司通过下沉市场和海外扩张来推动增长，预计中长期内国内门店规模有望达到近1.5万家，海外市场潜力也较大。

投资建议方面，短期内公司业绩有望修复，中长期来看，持续的产品创新和供应链深化将为公司带来增长空间。

预计2025-2027年公司收入分别为56.81亿元、63.25亿元和68.48亿元，归母净利润为8.39亿元、10.68亿元和12.52亿元，EPS为0.57元、0.72元和0.85元。

当前股价为10.50港元，对应PE为17.0、13.4和11.4倍。

首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、食品安全风险及门店拓展不及预期。