阿里巴巴：东方证券-阿里巴巴-9988.HK-FY26Q1前瞻点评：即时零售投入增加拖累利润，阿里云持续向好-250715

投资标的：阿里巴巴（9988.HK） 推荐理由：尽管即时零售投入增加导致短期利润承压，但阿里云在AI算力需求增长下持续向好，电商主业保持稳健趋势，长期增长逻辑不变，维持“买入”评级。

- 阿里巴巴FY26Q1利润因即时零售投入增加明显下滑，但云计算业务表现持续向好，预计未来仍有超预期增长潜力。

- 淘天分部GMV和CMR维持稳健增长，预计本季度收入和EBITA均将有所增长。

- 公司加大对闪购业务的投入，尽管短期利润承压，但长期看好其规模增长和云计算的领导地位，维持“买入”评级。

阿里巴巴（9988.HK）在FY26Q1的前瞻点评中提到，尽管即时零售的投入增加导致利润下滑，但阿里云的表现持续向好。

核心观点包括： 1. 淘天分部的GMV和CMR维持了上季度的良好趋势，整体表现稳健。

预计FY26Q1淘天分部收入为1215.2亿元，同比增长7.2%；经调整EBITA为462.4亿元，同比下降5.3%。

闪购投入增加导致利润下滑，但若不考虑闪购亏损，EBITA仍有个位数正增长。

2. GMV方面，预计本季度增速略低于社会零售，基本延续上季度趋势。

CMR收入预计为885.8亿元，同比增长10.6%，受佣金和推广渗透率提升的推动，CMR增速保持在双位数高位。

3. 本地生活分部FY26Q1预计收入为181.2亿元，同比增长11.6%，经调整EBITA为-57.0亿元。

公司加大了对外卖和即时零售的投入，自淘宝闪购上线以来，单量迅速攀升。

预计未来12个月将投入500亿补贴用户与商家，短期内利润承压。

4. 云智能集团FY26Q1预计收入为323.9亿元，同比增长22.0%，经调整EBITA为26.6亿元，同比增长13.7%。

国内AI调用需求持续增长，阿里云在国内云服务市场的份额达到33%，预计将继续享受算力增长红利。

5. 阿里国际数字商业分部FY26Q1预计收入为348.6亿元，同比增长19.0%，经调整EBITA为-10.2亿元。

预计该分部减亏趋势明显，未来可能实现单季度盈利。

盈利预测方面，预计FY2026-2028营业收入为10229亿元、10985亿元和11852亿元；经调整净利润为1321亿元、1697亿元和1937亿元。

公司市值为28093亿元，对应每股价值161.59港元，维持“买入”评级。

风险提示包括闪购业务进展不及预期、行业竞争加剧、资本投入回报不及预期及宏观经济不景气。