财通证券-2025年金融起，科技兴：大象起舞-241119

- 2025年市场展望积极乐观，预计金融、科技和出海领域将迎来重要发展，推动大象起舞。

- 财政政策扩内需、科技自主可控的共振、ETF时代的到来，以及地缘政治的影响是关键驱动因素。

- 投资方向聚焦于科技成长、金融稳定和出海机会，关注高端制造和科技行业的潜力，同时需警惕美国经济衰退和海外金融风险。

2025年金融起、科技兴的市场展望主要围绕四个节奏展开：首先，财政政策的扩内需措施及其落地效果；其次，国内自主可控政策与业绩的共振，期待标志性科创突破；第三，ETF时代的到来，可能影响资金配置和市场风格，权重金融地产股和科技大票有望表现突出；最后，地缘政治与贸易保护对出海方向的影响。

在国内宏观环境中，财政政策需要充当借款人和贷款人，以应对土地出让收入和居民信贷的缺口；金融稳健，地产投资和房价有望回升，有助于社会融资和居民财富预期改善；科技发展受到政策重视，中国需在全球产业中占据更重要位置。

海外环境方面，预计美联储将降息，但需警惕2025年下半年可能出现的二次通胀风险；特朗普政策推动美国经济和股市延续上涨；大类资产方面，美债利率、美元和美股高位震荡，黄金短期回调但中期看好。

市场研判显示，非金融盈利预计在2025年回升至5%以上，A股估值有望迎来新的修复。

ETF时代的到来将促进龙头企业的集中，金融和科技龙头公司有望在政策支持下表现出色。

配置方向建议关注科技兴、金融起和出海精，具体包括：海外科技映射、国内自主可控、政策驱动的成长主线；大金融领域的银行、地产和非银；出海链的金砖市场和自主品牌高端化；以及地方国企重组、生物制造等主题投资。

风险提示包括美国经济衰退、海外金融风险超预期及历史经验失效等。

本报告的投资建议及理由为： 1. 关注科技兴、金融起和出海精三个主要方向。

2. 成长主线包括海外科技映射、国内自主可控和政策牵引驱动。

3. 大金融方面，关注银行、地产和非银，受宏观预期改善和政策支持影响。

4. 出海策略聚焦金砖增量市场、美国产能出海和自主品牌高端化。

5. 重点投资高端制造和科技行业，涵盖机械、电力设备、汽车及电子。

6. 主题投资关注地方国企重组、生物制造、固态电池和脑机接口。

7. 风险提示包括美国经济衰退、海外金融风险及历史经验失效。