中国建材：天风证券-中国建材-3323.HK-航母级建材央企龙头，大手笔回购彰显发展信心-250214

投资标的：中国建材（3323.HK） 推荐理由：作为大型建材央企龙头，公司在多个领域具备全球领先地位，回购股份彰显发展信心。

预计未来收入及利润逐步回升，且高股息率提供安全边际，给予“买入”评级，目标价4.53港元。

- 中国建材是一家国资委直接管理的大型建材央企，旗下业务涵盖基础建材、新材料和工程服务，业绩在经历周期波动后逐渐回暖。

- 公司计划以每股4.03港元回购最多约9.98%的H股，彰显对未来发展的信心，预计回购将提升股息率和股东回报。

- 预计2024-2026年收入和净利润将恢复增长，给予2025年8倍市盈率目标价4.53港元，首次覆盖评级为“买入”。

中国建材（3323.HK）是一家由国资委直接管理的央企，主要分为基础建材、新材料和工程服务三大业务板块。

公司在水泥、商混、石膏板等领域的业务规模全球领先，拥有13家上市公司，其中包括2家境外上市公司。

尽管公司在2022年至今的业绩承压，但预计2024-2025年的资本开支将继续回落，财务费用有望减少，利润将进一步增加。

预计2024-2026年公司收入分别为1993亿元、2162亿元和2290亿元，归母净利润分别为12亿元、44亿元和56亿元。

根据可比公司分析，给予公司2025年8倍市盈率，目标价为4.53港元，首次覆盖给予“买入”评级。

2024年12月6日，公司宣布以每股H股4.03港元的价格回购最多841,749,304股H股，占已发行股份的约9.98%。

回购总金额为33.92亿港元，预计将通过外部借款和内部资源支付。

公司当前的股价低于每股净资产，估值处于历史低位，回购有助于价值回归。

基础建材板块的水泥业务是公司的主业，近年来盈利持续下滑。

预计2024-2026年基础建材收入分别为1014亿元、1023亿元和1056亿元，归母净利润分别为-10亿元、10亿元和15亿元。

新材料板块的收入在持续增长，但价格承压，预计未来三年的收入和归母净利润也将有所增加。

工程服务板块则保持稳定增长，预计未来三年收入和利润将小幅上升。

风险提示包括回购进度不及预期、下游基建和地产需求不及预期、产能投放超预期等。