工程机械行业：国投证券-工程机械行业2024年报&2025年一季报总结：收入增长提速，看好β向全面景气升级-250512

- 工程机械行业在2024年和2025年初实现收入和利润双增长，主要受益于出口和内需复苏。

- 2024年板块毛利率和净利率提升，经营性现金流显著改善，反映出企业风险管理能力增强。

- 投资建议集中在主机厂、零部件制造商及高机/叉车制造商，预计2025年将迎来收入拐点和业绩弹性释放。

2024年和2025年一季度的工程机械行业报告显示，整体收入增长加速，行业景气度逐步提升。

主要核心要点包括： 1. 股价表现优于大盘，2024年板块涨幅22.86%，2025年初至今涨幅11.58%。

业绩增长主要受宏观政策和内需复苏推动。

2. 收入驱动主要来自出口，2024年板块营业收入为3319.18亿元，海外收入占49.98%。

2025年内需复苏有望进一步促进收入增长。

3. 利润弹性加速释放，2024年归母净利润为253.73亿元，2025年Q1显著增长32.79%。

降本和结构优化提升了毛利率和净利率。

4. 高质量发展成为趋势，2024年经营性现金流大幅提升，反映出企业在订单质量和风险管理方面的改进。

5. 挖机销量持续增长，2024年总销量达20.11万台，2025年初销量增长显著，内需主要由小挖驱动，出口重点在新兴市场。

6. 投资建议方面，建议关注工程机械龙头主机厂、零部件制造商、高机和叉车制造商，预计2025年板块将迎来收入拐点，业绩弹性有望释放。

风险提示包括内需复苏不及预期、市场竞争加剧、海外市场开拓不顺等。

整体来看，行业前景向好，值得关注。

投资标的及推荐理由如下： 1. 三一重工：受益于新兴市场高景气和内需周期复苏，业绩弹性有望持续领跑板块。

2. 徐工机械：同样受益于新兴市场和国内市场的复苏，业务结构调整和体制变革将提升业绩。

3. 中联重科：在内需复苏和出口增长的背景下，业绩表现有望持续向好。

4. 柳工：业绩弹性强，受益于新兴市场和内需的双重驱动。

5. 山推股份：凭借市场结构调整和内需复苏，业绩有望保持领先。

6. 恒立液压：零部件制造商，受益于国内市场的改善和新兴业务的多元化拓展。

7. 艾迪精密：同样受益于零部件市场的整体改善，基本面有望提升。

8. 长龄液压：作为零部件制造商，受益于市场的β向上。

9. 唯万密封：预计在新兴市场和国内市场的复苏中获得发展机会。

10. 浙江鼎力：短期看新兴市场需求提供增长点，长期看国际化和锂电化是重要的增长属性。

11. 安徽合力：受益于国内市场的顺周期复苏，业绩有望稳健增长。

12. 杭叉集团：在国际化和国内市场复苏的双重推动下，业绩有望保持增长。

总体来看，推荐关注的标的主要集中在工程机械龙头主机厂、零部件制造商以及高机和叉车制造商，这些公司在周期复苏和市场需求增长的背景下，业绩弹性有望进一步释放。